中信建投通胀骤减工业通缩哈

中信建投：通胀骤减 工业通缩 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

《观察》点睛2月CPI同比上涨2.0%，符合预期。月平均，CPI同比上涨2.2%，低于去年月平均水平（2.6%）。2月环比上涨0.5%，较1月缩小0.5个百分点。其中食品价格环比上涨1.7%，非食品价格持平。2月份，食品价格环比上涨主要推动因子是鲜菜、鲜果和水产品。预计3月整体蔬菜批发价格呈高位小幅回落态势，但目前我国物流成本太高，中间环节获利较多，因此零售终端价格更为坚挺，预计到5月初，本地菜大量上市，供应充足、物流成本降低，蔬菜价格才有大幅回落的动力。3月猪价继续下跌，但跌幅预计收窄。从全国粮食油品的现货市场来看，籼稻、小麦、玉米、大豆上涨动力依然不足，不构成2014年价格上涨的驱动因素。综合分析，考虑去年3月CPI基数较低，预计3月CPI同比上涨2.6%左右。我们维持2014年通胀温和之判断，季节分布前高后低，月度高点很难突破去年。预计2014年通胀水平低于2013年，在2.2%左右。季度分布上看，二季度为CPI高点。

工业领域通缩持续。PPI连续24个月为负，逼近90年代末32个月的历史记录。工业生产领域的通缩状态延续，给工业企业盈利带来极大挑战。结合PMI数据和钢铁、煤炭价格低迷的现状，我们认为中观行业的生存状态堪忧。经济下行压力加大。

领会整个行业的环境 房租价格：租赁市场回顾平添，租金上涨动力不足。3月租赁旺季结束，租赁市场区域平淡，租赁量价回落。根据以往经验，春季租赁旺季将持续1个月左右。进入3月租赁旺季逐渐结束。3月9日，根据我们实地调研，北京租房市场较为平淡，特别是大户型房租价格上涨动力不足。

大宗震荡为主，易跌难涨。未来一两个月内美元基本呈现震荡行情，以美元计价的大宗商品价格也将以震荡为主，WTI原油将在以100美元/桶为中枢的区间内震荡。目前煤炭行业整体情况仍不乐观，随着全国多地治理雾霾的力度加大，预计对未来煤炭消费仍将形成压力。钢价利空仍主导，缺乏上行支撑。2014年螺纹钢需求增长有限，在供大于求的背景下，价格依然存在价格下行风险。中厚板方面，由于下游需求逐渐走弱明显，节后市场需求并未有起色，因此近期国内中厚板市场盘整运行概率较大。

3月底、4月初化工景气指数就有转正的可能。短期经济仍在寻底和筑底过程中，化工品需求仍较低迷，产品价格以下行为主。

铁矿石推动短期BDI走好，3月BDI维持乐观。BDI上涨源于好望角型运费上涨支撑，除季节性回升外，铁矿石需求则是拉动好望角型运费上涨的重要因素。截止3月7日，国内铁矿石港口库存量达到10600万吨，而2013年全年铁矿石库存量都在万吨，而这变化主要来自融资矿。目前融资矿约占港口库存的30%-40%。

考虑到钢铁终端需求疲软，这种投机模式不会长久。考虑到3月企业开始复工，原材料需求上涨，鼓舞旺季即将到来，南美粮食货盘释放，BDI指数继续保持乐观。随着全球经济持续走好，运量需求的增加，航运业的供需状况在逐渐改善，最坏的时候已经过去，今年全球运量增速可能会超运力投放。

2月美国通胀同比预计持平，寒冬天气继续拖累经济。1月美国CPI同比上涨1.6%，涨幅较2013年12月扩大0.1%，环比上涨0.4%，如我们所预期，主要推动因子在于能源价格，其环比大幅上涨2.1%。预计2月美国CPI同比、核心CPI同比较1月持平。美国劳工部上周五公布数据显示，2月非农就业增长17.5%，远远高于预期，比此前1月和去年12月的就业增长数据均有所上修，另外，2月美国失业率微升之6.7%。

而本周即将公布的制造业和非制造业PMI数据上，寒冬天气负面影响恐仍有体现欧洲通缩风险需关注，央行维持原政策。欧元区2月CPI初值同比上涨0.8%，略高市场预期。德拉吉表示欧元区经济正在按部就班地复苏，通胀预计会逐步攀升，无需改变货币政策。欧洲央行对当前的通缩风险似乎并不是很担心。这令市场对欧洲央行或推出进一步刺激措施的预期降温。不过欧洲的CPI水平远低于欧洲央行2%的目标值。1月欧元区最新的失业率仍然维持在12%的高位。欧元区的通缩风险仍需要紧密关注。