钢铁成本端逻辑犹存荐股计划

站着一群受利益驱动而大肆造假的“裁缝们” 钢铁：成本端逻辑犹存 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

周期研判：需求掉队钢价回调，成本支撑后市震荡在期货快速变盘背景下，本周钢材现货也难免跌势，综合指数环比下降2.97%。

在判断后市之前，我们需复盘10月以来钢价上涨的逻辑。首先，作为上涨源动力，需求在经历9月低潮后，10月彻底释放，各项主要终端数据表现均十分良好，地产投资同比增长1 .45%，单月增速创年内新高，同时基建也维持今年高增速态势，当月达15. 2%，此外，制造业领域的汽车、家电、机械10月份相关数据也延续着 季度以来的高景气状态。由此，终端需求好转自下而上奠定产业链各环节价格上涨基础；不过，上涨行情更缺少不了自上而下成本因素的拉升。276个工作日政策显著抑制原煤产量，月同比下降10.7%，而后运输行政进一步压制焦煤供应，在粗钢产量月已实现正增长情形下，供需缺口放大双焦价格涨幅，焦炭成本激增，随之为抑制焦炭用量，钢厂对高品位矿需求激增，至此也带动矿价上涨，最终上游成本全面抬升，钢价持续跟随上调。

自下而上的需求逻辑与自上而下成本逻辑，对于钢价进一步上涨，缺一不可。

可以发现，钢材社会库存虽仍在下降，但环比去化速度正不断下降，本周仅为-0. 5%，下游拿货意愿减弱，而冬季停工等季节性因素也应在此时点生成，因此需求端逻辑正逐渐弱化；成本端逻辑方面，双焦价格仍处涨势，而发改委会议强调释放煤炭产能，焦炭成本继续大幅抬升虽已不太可能，但运力紧张、焦炭库存低位以及高品位矿资源继续偏紧仍将支撑成本端逻辑。此外，由于受环保限产以及利润被上游蚕食因素影响，钢厂开工率正持续走低。因而，后市将呈现“供需趋弱+成本支撑”格局，预计钢价短期将高位震荡。

价格判断：黑色系变盘回调，资金趋于谨慎本周黑色系大幅回调，螺纹钢主力合约下跌11. 2%，再次从升水跌入贴水状态，同时热轧、矿石也相应下跌8.65%、10. %。由双焦领头的黑色系狂飙终引致监管及政策风险加大，同时前期获利盘本周出逃迹象明显，市场持仓量和成交量均出现显著下滑，资金趋于谨慎。此外，黑色有望取消夜盘交易传言也将对后期市场热情形成压制。总之，大跌之后形势不明，操作谨慎为宜，减仓观望。

股票投资：板块分化趋小，后市关注结构性机会受黑色领域期现行情大幅下跌影响，本周钢铁板块跑输大盘。其中，华菱钢铁、*ST韶钢、*ST八钢涨势居前，延续钢铁板块转型为王行情。年底供给侧改革概念或将得到强化，建议适当关注，个股方面推荐：1）受益于集团长期资产证券化率提升的首钢；2）受益于供给侧改革兼合并预期的河钢； ）兼具估值安全边际与国改/PPP催化的新兴铸管；4）主业稳增且具 D打印题材的中钢国际；5）地处国改先锋地区的马钢；6）具有转型预期的玉龙股份、法尔胜；此外，因筹划可能涉及重大资产重组而停牌的*ST中特可以适当留意。