金融质押连锁反应负面冲击荐股位置

金融：质押连锁反应负面冲击 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周证券板块表现上周（至）沪深 00指数涨跌幅为-7.8%，证券板块的涨跌幅为-1 .2%，排名申万104个二级行业中的第94位，表现落后于大盘整体和非银金融一级行业的表现。

业务数据跟踪经纪业务：上周股基、债券交易量有明显的回升。上周A股市场日均成交额2845.61亿元，周威廉姆斯称要等待明天的检查结果。 本场比赛环比上升 . 6%，但仍然将大幅度小于全年日均交易量；上周交易所债券日均成交额为9609. 7亿元，环比上升5.52%。

投行业务：国庆归来的第一周一级市场的业务量有明显的下滑，上周共发生2次IPO，连续第三周没有发生增发业务；今年债券发行的形势好于权益市场，数量和规模与去年同比都有所上涨，但上周仅发生了74笔券商的债券承销业务，其中有10笔ABS。

资管业务：上周共有94支券商资管产品发行，周环比上升6.8%。新发行的资管产品中包括QDII产品一只，目前新发行产品仍然主要集中于收益稳定的货币市场型和债券型，其中债券型资管产品近期发行的数量更多。

自营业务：从年中截至上周有1 家券商的资产配置带来了正超额收益贡献。

在公布了重仓股数据的25家券商中，上周所有券商的重仓股在上周都出现了不同程度的回撤，大券商持仓回撤较大。目前只剩一家券商的重仓股年中至今收益预计为正。

信用业务：上周两融余额为8128亿元，周环比下降1.2%。近三个月一直处于下降趋势。两融余额占A股流通市值的2.26%品类范围覆盖户外装备、运动健身、玩具、礼品等商品。此前，较上周有一个显著的回升。

市场情绪：个人投资者和机构开户数依旧维持低位，分别为20.06万和0.0 万。今年以来机构投资者的信用账户开户数一直保持增长的趋势。

投资策略目前证券板块由贝塔的下行收缩周期切换到了下行扩张周期。由于受到外围因素的影响，上周市场整体回落并跌破前期重要支撑点位。市场的整体回落，借由股票质押业务进一步传导至证券板块。我们前期所期待的由下行收缩切换至上行扩张的理想情况并未发生，主要由于外围因素的冲击，导致了券商行业基本面因素边际恶化。在下行扩张周期，应密切关注周期切换的发生。从历史数据来看，共三次，其中有两次切换到了上行扩张（另外一次是2012年内的转下行收缩。切换后板块取得-1.2%相对收益）。考虑到目前冲击的外部性、以及券商板块可预期利空因素的基本落地，依然保持前期的配置观点，继续看好板块。

本周组合：中信证券(20%)、广发证券( 0%)、长江证券（25%）、华西证券（25%）风险提示：股票市场成交量进一步萎缩、股票质押风险事件、外围市场冲击