行业造纸印刷包装造纸正景气包装迎拐点

造纸印刷包装：造纸正景气 包装迎拐点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点回顾2017：造纸领跑，定制家居表现抢眼2017年，受益于供给侧改革，环保政策加码，造纸板块去产能加速，行业集中度提升。外废进口受限，上因此它本身是用非常不轻松的方式半年开始国废价格大幅上涨，价格传导至下游纸品，造纸企业业绩大幅改善，行业龙头领跑。2017年定制家居板块“春潮涌动”，多家企业密集上市，板块整体表现强势。

展望2018：周期与消费并举，龙头与业绩齐飞造纸供给侧改革有望延续，龙头企业凭借渠道、技术等方面的优势，在行业产能出清的过程中，市场占有率有望快速提升。包装印刷龙头随着下游需求的集中化，有望通过提首页上一页123下一页末页高议价能力，迎来业绩拐点。家居板块将受益于消费升级，制造企业迈向品牌企业，业绩有望继续向好。

造纸板块：供需偏紧，行业景气度有望延续造纸板块行情核心驱动因素是供给侧产能调整+环保趋严，根据《进口废纸环境保护管理规定（征求意见稿）》，明年进口废纸的标准将继续维持高压态势。我们判断，明年国废价格有望结束调整继续上行，供给端去产能和龙头企业扩产并行，2018年包装纸行业将呈现供需紧平衡格局，箱板瓦楞纸行情继续看涨。

文化纸原材料成本不太可能大幅上涨，现有供需格局有望维持。相关标的有山鹰纸业、中顺洁柔。

包装印刷板块：行业整合提速，盈利拐点可期受原材料成本上涨影响，2017年包装印刷板块利润受限，整体表现低迷。大量中小产能遭到淘汰，市场份额向龙头企业集中，龙头议价能力增强，成本转嫁能力提升。同时，龙头企业通过逐步转型为综合包装服务供应商，提高产品附加值，因此2018年有望迎来盈利拐点。相关标的有裕同科技。

家居板块：逐步摆脱地产束缚，继续看好定制家居2017年我国对房地产严格调控，家居需求短期承压，但是从中长期来看，家居企业的营收受到存量房装修、行业渗透率、客单价等其他多方面因素的影响。

家居龙头拥有较强的渠道下沉和品类扩张能力，有望摆脱地产周期束缚，实现业绩增长。受益于消费升级，继续看好定制家居板块，定制家居符合现代消费习惯，渗透率低，品牌认知逐渐提升，整体增速将高于行业平均水平。相关标的有金牌橱柜、帝王洁具、丰林集团。

风险提示：宏观经济不及预期；原材料价格波动；政策风险。