中信建投通缩陷阱物业

中信建投：通缩陷阱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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国家统计局公布11月份全国居民消费价格总水平。

简评：

11月CPI同比上涨1.4%，创年内新低。其中食品价格上涨2.3%、非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨1.3%，服务品价格上涨1.8%。月平均，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%。

11月CPI环比下降0.2%，其中食品价格环比下降0.4%；非食品价格环比下降0.1%；消费品环比下降0.2，服务价格环比下降0.3%。

地域变化 11月，食品价格环比下降0.4%，主要蔬菜频率均出现不同程度下行。其中蔬菜、猪肉价格环比下降幅度进一步扩大，分别下滑1.6%、1.3%；水产品环比下降幅度与上月持平，下降1.0%；鲜果价格环比下降幅度收窄，下降0.5%；以上四类食品类，分别影响居民消费价格总水平0.05、0.04、0.02、0.01个百分点。

11月，非食品环比下降0.1%，低于过去10年平均涨幅（0.08%）。除衣着、家庭设备、医疗保健价格出现环比上涨，分别为-0.8%、-0.1%、-0.1%；其余品类（交通、娱乐、烟酒、居住）均出现不同程度环比下滑。

非食品价格走低与全球大宗商品持续走弱具有密切关系。

展望12月与2015年：

预计年底前生猪价格不会超过15元/千克，上涨幅度10%以内。截至12月5日，22个省市生猪与猪肉价格分别为13.8元/千克，与上月基本持平。从8月开始，生猪价格一路走低，呈现“旺季不旺”的局面。1、整体消费需求低迷，对猪肉价格消费不旺；2、虽然能繁母猪存栏量已见底，但生猪存栏量从5月以来一直处于回升态势，因此供给端相对充裕；3、由于粮食价格持续下跌，22个省市猪粮比回升至5.62，农户养殖利润空间逐渐扩大，供给端去库存压力较小。总体来看，今年生猪价格将在春节前后恢复上涨，但上涨空间有限。我们维持之前判断，四季度生猪价格环比涨幅很难超过10%，今年生猪价格高点不会超过15元/千克。

2015年生猪价格高点将在三季度显现。根据能繁母猪存栏量与生猪存栏量判断，2015年生猪价格上涨周期已确立，预计生猪价格阶段性高点将在第三季度出现。目前市场关注点是猪价上涨幅度，我们认为有三个因素：

（1）中国经济是否能企稳，消费需求能否好转；（2）货币政策放松程度；（3）生猪疫病等自然灾害和不可抗力因素影响。根据中信建投农业分析师判断，2015年春节前后，生猪价格将突破15元/千克；五一节，生猪价格预计突破17元/千克；国庆节，生猪价格有望达到元/千克。