中信建投通缩警报未除降息仍在路上

中信建投：通缩警报未除 降息仍在路上 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1个百头以上肉牛养殖场 5月CPI同比上涨1.2%，环比下降0.2%，低于市场预期。月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.27%，处于近五年（）同期最低。CPI环比下降主要受鲜活食品价格下降的影响。

5月食品价格环比下降-0.9%，低于近十年平均值。5月份CPI涨幅比上月回落了0.3个百分点，部分分类同比回落较为明显。猪肉、鲜菜、家庭服务价格涨幅分别回落3.0、0.7和0.2个百分点；飞机票、鲜果价格由涨转降；蛋价降幅扩大9.5个百分点。部分商品和服务价格同比涨幅依然较高，挂号诊疗费、家庭服务、鲜菜和学前教育价格涨幅分别为9.8%、8.6%、6.5%和5.6%。

预计6月CPI同比上涨1..5%，环比回升0.1%—0.2%。维持全年CPI在1.5%左右，季度分布，四季度CPI略高于前三季度。

PPI连续39个月通缩，经济回升待确认。2015年5月PPI同比下降-4.6%，环比下降-0.1%，PPI已经连续39个月为负值，超过亚洲金融危机时期记录。月平均，工业生产者出厂价格同比下降4.6%，工业生产者购进价格同比下降5.5%。目前，产能过剩尚未缓解，需求疲弱和国内大宗商品价格低位，决定了工业领域通缩还将持续几个季度。我们判断降息之路尚未结束，维持至少三季度经济才能短期企稳的判断。

菜价触底回升，猪价反弹有限。进入6月上旬，农产品与菜篮子批发价格指数反弹回升至201，预计后期本地菜大量上市，蔬菜价格具有进一步回落动力。猪肉价格方面，6月初22个省市猪肉平均价格22元/千克，较5月底回升1.7%。猪肉价格反弹主要原因是能繁母猪存栏量已处于低位。虽然从生猪库存周期分析，猪肉价格进入上行，但猪肉价格上涨的速度与国内经济景气指数、猪肉消费需求密切挂钩。根据宏观高频数据显示，国内经济依然处于探底阶段，经济短期企稳预计在3季度显现，同时进入夏季猪肉消费淡季，猪肉价格反弹力度有限。

一线城市租金继续快速上涨。我们选取6个一线和二线城市的房屋租赁市场，在每个城市分别选取了人口流动性较大五个居住区作为观察样本。截止2015年6月10日，6个样本城市中，上海房租价格上涨最快，环比达到了13.41%，深圳、北京次之，分别上涨7.52%、5.76%；武汉房租价格继续保持微涨，环比涨幅为0.82%；天津房租结束了上个月的下跌略微上涨，重庆继续下跌之中，环比跌幅为1.146%。整体来看，一线城市的房租价格上涨较为明显，二线城市房租还是难有大的改善。