交通运输年中国民航波澜不惊物业

交通运输：2012年中国民航波澜不惊 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

平安逻辑：2012年中国民航波澜不惊。2011年宏观经济紧缩政策导致的经济增速下滑以及投资增长放缓将会影响明年上半年航空市场的需求，航空需求增长放缓将是大概率事件；行业供给保持内紧外松的特点，但整体增速将超过2011年，国内形势好于国际；航空整体盈利水平仍然保持较好，油价小幅下降减轻成本压力，盈利总量与2011年基本持平。

行业需求增速放缓，运力增长相对温和。受到国内经济周期波动的影响，预计2012年上半年国内航空需求增速将放缓，而国际航空需求受国际经济震荡的影响仍然不旺盛，从而使行业需求增长放慢。明年运力增长仍然保持温和，但增速较今年略快。因此，预计行业整体供需矛盾有所缓解。

票价增长难度增加，行业结构保障一致对外。国内市场受到票价上限的影响，难以再大幅度增长，而国际票价水平由于需求不旺，将保持低位，由于供需矛盾缓解，预计明年票价增长难度较大。但受到行业结构的支撑，国内票价水平将保持良好，三大航将集中力量发展国际航线，预计在与外航的竞争中，国际票价难以上涨。

国际业务成为三大航竞争的关键不确定因素。国际航线的经营将不约而同成为三大航经营的重点，由于目前各公司所处的发展阶段不同，同时面对不确定性较大的国际经营环境，国际业务（包括货运）的好坏决定三大航全年业绩的走向。我们对明年三大航国际业务的盈利持较悲观的看法。

也记不清她哭了几次了 期待政策反转带来的市场繁荣。政策反转是航空板块反转的关键条件。在目前经济环境下，只有政策的反转才能带来需求真正的增长。因此，我们认为在明年油价大幅度下降以及人民币大幅升值可能性均较小的情况下，货币政策的放松将带来市场的上涨，航空则受益于需求上涨带来的票价及客座率上升和盈利的增长。

机场行业：稳健业绩下的防守首选标的。机场行业整体业绩稳定，业绩取决于起降时刻的增长，目前机场估值普遍较低，是大盘弱势情况下的防守首选标的。我们推荐关注上海机场，业绩增长稳定。

我们认为航空板块业绩在2012年难以出现超预期的增长，宏观经济紧缩政策将传导至实体经济，进而影响行业需求的增长。但由于竞争结构稳定，消费升级过程仍在继续，因此行业盈利总体保持良好，维持对行业的“推荐”评级。