交通运输年一季报总结主业大幅下滑

交通运输：2012年一季报总结 主业大幅下滑 二季度降幅有望收敛 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

航空行业2012年一季报总结：主业和汇兑收益大幅减少三大航整体净利下滑70%-90%运输主业：行业微利、东航微亏2012年1Q，运输主业利润皆大幅下滑，其中国航和南航实现微利亿元、东航亏损 亿左右。国航和东航运力增长侧重国内，致国际ASK比重下降，然而国内需求弹性不足，RPK增长较低。三大航的客座率和客公里收益水平趋同，东航单位座公里成本较高、以及货运占比较大使其容易亏损。

营业外收益贡献较重2012年1Q，人民币汇率升值0.1%，而去年同期为1%，人民币升值放缓，致行业汇兑收益同比下滑90%左右。营业外收益大幅增长，对业绩有所弥补。

二季度国内开始“降量保价”，利于同比改善根据我们连续统计的国内重点航线的票价折扣，4月份出现反弹：环比提升8%、同比上涨1%，受小长假的拉动，上旬涨价更为明显。同比提升一改前 月下滑的态势。

虽然受需求和运力的拉动，地方性航空公司市场份额有所提升，但是三大航依然占据国内70%的市场份额，因此可以通过控制运力来有效地保证收益。

行业观点整体来看，需求尚乏弹性，客座率和油价处于高位，盈利弹性也大不如上一轮复苏周期，依然维持行业的“持有”评级。

从一季报的情况来看，虽然航空公司今年的运力潜在增速较高，但是客座率依然处于高位、同比降幅不大，表明运力控制力较强；航空主业毛利率的下降主要来自票价下滑和油价上涨带来的单位成本增加。油价因素不可控，但是在国内降量保价的情况下，运输主业有望出现降幅收敛的趋势。建议关注顺序为：东方航空、中国国航、海南航空、南方航空。

而这些理由难以站住脚。”北京大学法学院副院长王锡锌说 风险提示经济下滑，竞争加剧，油价风险。