交通运输周期波动短期化趋势日益显著鼓励

昨天写文章关于改标题会不会降权以及如何才能不被降权。关于这个问题就很多描述：交通运输：周期波动短期化趋势日益显著 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

金融危机之后，干散货、油轮、集运子行业都经历了一次幅度可观，但持续性不足的运价反弹，最终导致各子行业盈利出现好转的时期相对短暂，并且不可持续。对于干散货和油轮行业，当来自需求的刺激（“四万亿”投资）、来自供给的制度性约束（单壳油轮拆解）结束后，行业的周期性调整又重新回到盈利的下降和供给层面的自发调整。

对集装箱运输而言，行业的周期调整并未受到外力的影响。短期而言，行业盈利低于预期来自于行业大船化进程的加剧与主干航线需求低迷之间矛盾的激化；长期而言，我们认为集运行业上升周期的停滞来自造船行业产能的过度扩张与需求增长缺乏支点之间的矛盾，并且这一矛盾也适用于干散货和油运子行业。

如果全球造船行业过剩的产能与需求高增长的不可持续性之间的矛盾成立，我们认为航运行业在未来年的运价周期将出现明显的“短期化”趋势，而由供需调整主导的“中周期”将失效。短期的需求波动将主导行业在 -6个月内的盈利变化。短周期上的运价弹性取决于需求的弹性，而运价上涨的可持续性则由供需差决定。

我们认为行业盈利复苏的不稳定性，或者说运价周期的短期化倾向，将在两种情况下被打破：一是全球的造船产能发生大规模的调整；二是需求出现可持续的新增长点。拆解在小型散货及集装箱船领域仍有空间，但对运价的影响不大。目前，我们已经可以开始观察到造船行业整合的迹象。

我们预测 年集运行业的供需差为+0.1%/-0.8%-1.8%；干散货行业供需差为9. %/6.9%/1.7%；VLCC油轮供需差为+5. %/+4.6%/+ .4%；Handysize油轮供需差约+2.7%/+1.4%/-0. %。我们维持行业的“中性”评级，并提示我们对集运行业在201 年出现景气高点的判断趋于谨慎。

投资风险：航运业的主要投资风险来自于：主要需求货种如干散货、原油及成品油及商品贸易的放缓，以及来自供给层面的超预期。