高考加油光大证券假日期间欧美股市再创新高大宗商品魏家

光大证券：假日期间欧美股市再创新高 大宗商品多震荡下行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

欧美股市再创历史新高，大宗商品多震荡下行。节假日期间海外宏观数据延续欧强美弱的格局。尽管美国数据出现暂时性走弱，但经济和就业改善趋势仍在；欧元正常的一个频率区经济重拾增长动能，这一定程度上减轻了前期市场对于全球经济增长前景的疑虑，加之市场对希腊协议达成的乐观预期，推升欧美股市再创历史新高。假日期间需要关注的事件有二：①希腊救助协议尚存不确定性，但系统性风险低，市场预期乐观；②美联储和欧央行先后公布会议纪要，但并未给出未来货币政策明确的信息。欧美基本面的差异导致近期美元维持区间震荡。2月16日以来大宗商品价格以震荡下跌为主，其中，黄金价格单边下跌2%；布伦特油价先涨后跌，跌幅达2.5%。10年期美债收益率上扬，最高升至2.13%。

海外经济数据欧强美弱格局延续。假日期间公布的数据显示，2月初以来经济数据欧强美弱的格局延续。美国从消费信心到工业生产、房屋开工及销售的数据均低于预期：1月工业生产环比增速放缓至0.2%，低于预期的0.4%；1月新屋开工环比下滑2%，低于预期的-1.7%，不过前月环比增速由4.4%上修至7.1%；1月成屋销售环比下降4.9%，远不及预期的-1.8%（不过通常1月房屋销售受季节性因素波动较大）；1月PPI环比降幅由前月的0.4%扩大至0.8%，创2009年最大跌幅。相比较，欧元区重拾增长动能，除了综合PMI超预期由前月的52.6回升至53.5以外，德国2月ZEW经济景气指数由前月的京城达人服务器所有玩家将自动获得3天双倍经验状态48.4大幅回升至53.0，创下12个月新高；现况指数也大幅升至45.5，远高于预期的30；德国2014Q4实际GDP环比增长0.7%，同比增长1.6%，均高于预期；欧元区2月消费者信心回升至-6.7，高于预期。我们认为，欧美经济周期虽在短期内波动存在不一致性，但长周期上趋同。尽管美国近期数据低于预期，但我们对未来消费增长仍乐观；欧元区经济也将继续受益于欧元走弱、油价下行以及QE支持。

美联储1月会议纪要整体偏鸽派，但并没有太多增量信息。美联储1月FOMC会议纪要显示，多数委员倾向于维持低利率更长时间，对于删除“耐心”措辞态度谨慎；纪要中讨论了海外经济放缓、强势美元、中东及乌克兰、希腊局势可能对美国经济带来的风险，但多数委员仍对美国经济前景乐观，认为2015年下半年美国经济增速将超预期向上。美联储对未来货币政策的依据仍取决于经济数据，这一点是其一贯坚持的，并没有给出太多增量信息，不过纪要整体偏鸽派带动美债收益率下行。纪要显示美联储内部对于加息前景并不十分乐观，市场对于美联储短期内收紧货币政策已经开始有所松动。欧央行2月19日也公布了1月会议纪要，这是其历史上首次公布货币会议纪要。纪要显示，委员一致认可购债的合法性，多数委员也认为主权债务购买是唯一有效的政策选项，但德国认为不需要任何货币政策。在购债规模上，欧央行此前计划为每月500亿欧元，最终增加至每月600亿欧元（因欧央行认为更大规模的购债效果会更为明显），这也预示未来欧央行再度加码购债规模的可能性低。

经济数据的欧强美弱可能带来阶段性的美元汇率走弱，但美元指数中期走强的核心驱动因素仍在。本轮美元的升值始于欧央行2014年6月启动负利率之时，核心驱动力是欧美货币政策分化下的利差因素。对比历史，我们认为，本轮美元升值可能持续至美联储加息周期临近结束时。目前市场期待美元指数可能在今年月份出现下行（由于可能的美联储加息预期减弱）也仅是短期波动，不改变中期升值趋势。月份美元指数下行幅度取决于欧美货币政策收紧或宽松程度的预期对比，这需要我们密切关注二者货币政策的表态。

近来经济数据的欧强美弱并没有带来美元指数的大幅走弱，原因有两个：希腊事件虽市场预期乐观，但仍存不确定性，欧央行一度为希腊退欧做内部测试导致欧元跳水；二是，欧美央行货币政策会议纪要（尤其是美联储）对未来货币政策走向仍不甚明确。