第一创业货币扩张暗藏玄机出口有望继续向好吗

第一创业：货币扩张暗藏玄机 出口有望继续向好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

CPI同比增速回落，PPI环比明显改善，随着“负翘尾”约束的减弱，四季度数据有望稳步回升。9月CPI重新回落至1.9%，食品价格尤其是蔬菜价格同比增速的下降是最主要原因。预计四季度CPI在经济基本面压力将呈现缓慢回升走势，推动力主要来自于：1食品价格，尤其是猪肉价格的趋势性回升；2去年四季度CPI环比增速较低，“负翘尾因素”的消退将有助于推高今年四季度CPI的同比增速。9月PPI同比下降3.6%，跌幅创近三年来的新低，但三季度以来环比走势呈现明显向好的变化，随着固定资产投资的持续增长和“负翘尾”因素的消退，四季度PPI可能会出现较为明显的改善。

货币供应量创新高，但企业资金流动性未出现实质性改善；新增贷款有所回落，但结合社会融资总额数据可以看出虽然融资渠道拓宽，中长期银行信贷需求仍是刚性的。9月M1和M2增速分别为7.3%和14.8%，均创下了年内新高。但相比8月份，M1的增量仅为1,061亿，扣除掉3,165亿的M0现金增长外，企业活期存款下降2,104亿，企业资金的流动性实质上未出现改善。另一方面，由于利率和信贷政策约束，9月贷款增长未如以往一般呈现季末冲量的特点，新增贷款仅为6,232亿元。大量融资需求转而借助于信托、委托贷款等其他融资方式，但由于这类融资渠道的融资成本大幅高于银行贷款，短期融资尚可接受，中长期融资需求的现实考虑仍只能是银行信贷渠道，因此在贷款总量的增长下滑的同时，企业中长期贷款仍保持低速增长。

而且相对于淘宝目前的商家良莠不齐 外贸数据如我们预期出现大幅反弹，对东盟国家出口增长最为亮眼，同时对美出口持续回升。9月进出口数据迎来强劲反弹，进口增长由负转正，而出口增速大幅回升至9.9%，外贸促进政策短期效果显著。从数据来看，对东盟国家的出口增速由10.3%上升至25.5%，同时对美出口增速由2.96%上升至5.49%。今年以来，美国再次成为我国出口额最大的贸易伙伴，对美出口的增长对我国出口数据的企稳回升至关重要。我们认为QE3将实质上利好美元，美国经济的复苏力度在QE3推出后将加快，而欧洲稳定机制（ESM）启动后，防止欧债危机扩大的继续安全已经具备，因此外部需求的复苏将拉动4季度外贸增速的企稳回升。