齐鲁证券被动去库存或将开启迎来企业利润增吧

让我们要拒绝这些财神呢? 齐鲁证券：被动去库存或将开启 迎来企业利润增速最差时期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

事件：9月27日国家统计局发布的工业企业财务数据显示，月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 8 0.4亿元，同比增长10%，增速比月份回落1.7个百分点。其中，8月份实现利润总额4825.6亿元，同比下降0.6%。

8月份工业企业利润单月出现负增长月份工业企业盈利增速10%环比月份下滑1.7个百分点。其中，主营业务收入单月增长5. %，环比7月份下降4.6个百分点，企业经营成本增速从7月份的9.2%下降到8月份的5.7%。企业当月盈利增速从7月份的14%下降到本月的-0.66%，企业经营成本的下降主要原因是主营业务增长放缓，考虑财务费用与其他成本刚性，企业主营业务增速下滑更快，导致工业企业盈利单月增速出现负增长。我们认为年内企业盈利快速改善的黄金期已经过去。应收账款与产成品库存积压问题依旧是制约企业现金流的主要因素，8月份企业应收账款增速11.9%，高于主营业务收入增长。与此同时，企业产成品库存积压加剧，增速从6月份的12.6%回升到7月份14.6%，继续创出2012年9月份以来的新高。

经济内生性需求疲软因素叠加社会融资增速大幅放缓，企业投资与居民消费下行，导致企业利润增速出现大幅下滑。从目前来看，货币政策维持弱宽松，财政政策面临赤字预算天花板，考虑到美元指数回升与全球需求回落以及数据的翘尾效应，PPI年内高点已过，企业盈利增速年内大幅回升的概率比较低。