齐鲁证券谨慎博反弹哈

德国式互联思维：选择另一片“制造市场” 齐鲁证券：谨慎博反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

无风险利率维持平稳，市场关注焦点转移至经济复苏强度：近期市场的利率水平开始呈现窄幅波动的态势。这暗含两个方面的含义—（1）市场对经济前景偏悲观的展望有所减轻；（2）投资者对央行货币政策维持结构性调控的预期没有改变。在利率水平保持平稳的背景下，市场的关注焦点开始转移至经济复苏。

5月汇丰PMI预览值超预期反弹，并且新订单数值由上月的47.40大幅上升至50.20，创下年内新高。

由于新订单的回升并不是源于季节性，显示政府稳增长的措施可能是重要推力。在此因素的带动下，我们预计6月上旬之前公布的包括产出、货币、价格等一系列经济数据可能均将出现不同程度的反弹，预计工业增加值由4月的8.7%回升至8.8%,CPI和PPI均较上月回升0.5个百分点，这有望对市场短期的表现形成正面支撑。

反弹的基础来自于对于投资者对悲观预期的修正：（1）一季报以后，市场参与者的情绪持续迅速走弱，市场对主板、中小板以及创业板全年的净利润增速预测由 月底的10. %、 .88%以及62.17%大幅向下修正至负增长，导致卖方推荐指数出现剧烈下调。（2）基金整体仓位由4月初的78%下降至目前的75%，为去年11月份以来的最低水平。 月至中旬以来，无风险利率大幅下降对市场的估值体系带来了剧烈冲击，在此期间，基金对小市值组合的配置权重由 7%下降至27%，而大市值组合以及中市值组合的权重则分别上升了4.8和 .7个百分点。（ ）管理层明确7个月共发行100家公司，低于市场预期的 家。IPO扩容的放缓虽然从长远来看有悖于注册制的推进方向，但是就短期而言它有助于安抚投资对未来市场供求关系的担忧，并使得成长股的“稀缺性”再次凸显。（4）在行业层面，信息技术板块的评级上调的公司增多亦对投资者的情绪修复具有正向刺激。