高考加油工业综合三费支出显著下降荐10股魏家

工业综合进行逐项复查：三费支出显著下降 荐10股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周核心观点1、军工板块整体营收增速加快，归母净利润维持较高增速。2018年前三季度军工板块162家上市公司共实现营业收入4651.99亿元，同比增长15.4 %，增速较上半年提高1.08个百分点，板块营收增速加快；实现归母净利润达189.1 亿元，同比增长12.78%，净利润增速维持较高增长水平，较上半年下降了12.1 个百分点；毛利润达8 0.46亿元，同比增长12.64%；但受原材料上涨等因素影响，毛利率同比有所下降。

2、预收账款大幅增加，三费指出显著下降。受军改补偿效应影响，今年军工订单同比增加显著，军工板块预收账款同比大幅增加了42.52%。于此同时，受军工央企积极开展降本增效、债转股降杠杆等影响，军工板块三费（销售费用、管理费用、财务费用）下降了18.20%，也是近三年来首一种强调本身青年队的模式次出现负增长。随着订单的逐步落地和企业降本增效效果持续显现，未来军工央企盈利能力有望持续好转。

、分板块来看，国防信息化、航空板块营收增长最快，国防信息化板块归母净利润增长最快。核心央企利润改善明显，存货和预收账款维持同比高增速。央企龙头公司业绩增长依然领先。我们重点关注的10家央企龙头2018年前三季度合计实现营业收入1061.0 亿元，同比增长24. 1%，实现归母净利润46.55亿元，同比增长 9.99%，营业收入与归母净利润增速均高于行业整体水平。值得注意的是，10家央企龙头企业预收账款同比增速为142.51%，显著高于42.52%的行业整体水平，表明处于产业链龙头公司受益于军品订单释放的效果更为明显。

4、在标的选择上，我们认为应首选国家队龙头，同时关注民参军国产替代。国家队龙头：关注两条投资主线，一是符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司；二是院所改制主线中注入弹性大、可操作性强的航天、电科、中航系上市公司。民参军国产替代：重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。

5、重点推荐组合国家队龙头：

1、整机：中航沈飞、中直股份、内蒙一机；2、分系统/器部件：中航机电、中航光电、航天电子、航天电器。

民参军国产替代：

1、军用碳纤维：光威复材；2、军用ATE：航新科技； 、军用半导体：景嘉微。