金融回归起航不再犹豫蹭飞

金融：回归起航 不再犹豫 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

今天是冬至，太阳直射南回归线，你愿意或者不愿意，喜欢或者不喜欢，太阳都将开始向北回归线回归，义无反顾。不要问我为什么，也不需要问我为什么，太阳就在那儿回归。这种确定性不以你我意志为转移，雾霾氤氲又如何，形色匆匆又如何，大道至简，无声无息。站在当下，回首股市，蓦然发展券商股又何尝不是站在它的南回归线，开启一场不以物喜、不以己悲的北上迁徙之旅。个中因果如下：

契机在于近一个月跌回至三月份水平，二月份历史性大底提供了安全支撑。在市场情绪带动下的虚假繁荣已经褪尽了，我们需要回到证券行业的大势中重新研判未来。2016年的大底性特征：一是估值大底。二是业绩增长率大底。

叶屑4资本市场融资功能满血复活，提升直接融资占比是当前资本市场主旋律。1.7万亿元的权益类融资额表明证券市场的核心功能——融资已经满血复活并创下新的历史记录。在监管趋严的背景下，资本市场融资功能的恢复“明修栈道，暗度陈仓”。

二级市场平稳修复，证券行业基本经营形势好转。首先从指数来看，上证综指从2600+修复至 100+，近500点的涨幅。其次，大市值股票平稳修复，包括中石油、中石化之类的巨无霸。部分银行股已经回到了2015年大牛市的顶端。大市值票带动市场继续平稳修复。

机会来自于市场扩容，业绩关键在经纪业务。日均交易量中枢仍将上移，核心逻辑有两个：资本市场近两年有了大幅的发展，市场扩容，根据2008年市场经验，市场扩容后交易规模重心上移；后利率市场化时代，居民、机构资产配置多元化，权益类资产比例上升。

“救市”对于券商是一次机遇，等同于加持一项看涨期权。救市资金退出以股市修复至4500点为前提，在屏蔽股市下行带来的风险的同时保留了业绩向上弹性。

资本得到大幅补充，退能抵御行业寒冬，进能为下一轮扩张打好基础。综合采用港股IPO、定增、配股、可转债等方式，多达28次。

在金融深化改革的大背景下，改革加速有望催化市场复苏。今年严监管的主要方向在于遏制非法违规行为，在资本市场的改革方面，稳打稳扎，甚至节奏超预期。

风险提示：业绩不确定性风险；监管政策趋严风险；市场风险。