第一创业近期加息概率不大市场调整空间有限覆盖

第一创业：近期加息概率不大 市场调整空间有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

随着房价走出低谷 紧缩仍属温和不足以冲击流动性M1、M2供给增速来看仍处于93年以来的历史次高峰，而93年市场在M2回落过程中并未出现向下拐点，直到M2跌破20%，市场才出现头部。因此我们认为M2、M1的高位回落并不意味着市场的见顶信号。目前的限制信贷，是央行基于前两周贷款超万亿的一种忧虑，并不意味着，央行将大举限制全年信贷规模，央行在一再重申年内信贷规模7.5万亿，因此央行的限贷令目的在于全年的均衡放贷。而7.5万亿信贷规模与历史年度新增贷款规模相比仍处绝对高位，无论是对经济还是对市场流动性都形成较大支撑。

CPI可控近期加息概率较低12月CPI达到1.9，数据应该说并不超出预期，之所以CPI12月出现较大升幅，我们认为关键原因年末寒流大雪天气影响，致使蔬菜价格出现超常上涨，这一块对CPI12月贡献即达到0.8，再考虑到08年基数较低因素，12月CPI数据应该说并不意味着通胀即将来临。我们认为随着春节国后气候的转暖，蔬菜价格回落，CPI上冲势头会逐步趋缓。此外美元兑人民币12个月NDF1月18日达到6.6065，创出近两个月新低，目前人民币升值预期再起，如果央行选择近期加息，则目前人民币与美元利差扩大，将加剧人民币升值预期，以及加速热钱流入态势。因此管理层选择加息工具时将会非常谨慎，尤其是目前通胀人在可控范畴内，加息就显得并不很紧迫。我们仍然认为加息在二季度甚至三季度的可能较大。

新一轮周期启动业绩上行将带来估值支撑2009年GDP增速为8.7，顺利完成保8任务，其实从年度GDP来看2009年GDP仍处是下滑之年比2008年的9.6下滑0.9。因此新一轮经济周期启动之年应该是2010年，因此2010年很关键，判断政府也不会出台严厉的调控措施，我们预计2010年GDP可能超过9%。随着新一轮经济周期的启动，上市公司业绩2010年将会出现显著提升，这将会为市场带来估值支撑。

市场策略：优选业绩回避题材在目前通胀可控，短期加息可能性不大以及宏观经济面继续向好上市公司业绩显著提升，流动性仍保持充沛等基本面支撑下，我们认为市场短期调整空间不大。但是市场]上周末似乎预示着风格转换，尤其是题材股短期已经步入调整，而蓝筹股尤其是银行股已经阶段性见底，因此在年报即将进入公布期策略上应优选成长以及绩优股，而应回避题材股。