行业江海证券紧缩进行时寻找估值洼地

江海证券：紧缩进行时 寻找估值洼地 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资策略：紧缩进行时，寻找估值洼地流动性趋紧风险不容忽视：近期关系民生的商品价格大幅上涨触发政策调控，国务院发布的16项措施以增加市场供给的产业调控政策为主，辅之以价格体系监管、社会保障联动、行政落实等措施，并采用上调存款准备金率等数量手段吸收流动性以控制价格的上涨。我们认为由于11月CPI可能继续冲高，4季度市场的流动性预期由10月份的“极度宽松”，到11月份的“需要收紧”，可能转变为12月份的“大力收紧”，流动性预期由乐观向悲观转变。

欧债危机余震未消，不排除债务风险全面爆发的可能：9月底爱尔兰政府预计2010年财政赤字将骤升至GDP的32%，达到欧盟《稳定与增长公约》规定上限的10倍多，由此市场开始质疑爱尔兰的偿还能力，其国债收益率近期不断攀升。尽管爱尔兰与欧洲央行及IMF救援谈判在进行中，但是爱尔兰政局不稳暗示进一步紧缩政策可能激发爱尔兰社会动乱，欧盟对其救助计划恐生变。更为重要的是，市场担忧葡萄牙或西班牙成为下一个爱尔兰不要心急。6孩子感冒流鼻涕咳嗽，2010年迄今，葡萄牙的赤字状况未能得到明显改善，今年前10个月政府支出增加2.8%，已经超出预算计划中全年1.2%的预期增幅。此外，西班牙的状况也值得担忧，其经济规模几乎是葡萄牙、希腊和爱尔兰之和的两倍，因此一旦西班牙也出现类似问题，那需要的救但是六号道路的拓宽工程助可能会耗尽所有的资金，同时意大利也可能会被传染，而这会进一步导致整个欧元区都出现问题。

短期看盘整，中期有进一步整固需要，长期仍然看好：短期我们认为部分权重板块由于调整比较充分，其参与风险在逐步下降。医药、消费，新兴产业等非周期类个股在11月份积累的升幅已较为可观，结构性泡沫趋于严重，有过度透支未来业绩增长潜力的风险，建议短期回避，待充分调整之后买入。相对看好建筑建材（水泥），工程机械，交通运输以及保险等估值洼地。而中小板和创业板中部分概念股的结构性泡沫已非常严重，其潜在跌幅将有可能在20%以上，建议减持基本面不坚实的品种以待调整压力释放。

行业配置：超配：保险，煤炭，轻工制造，建筑建材，交通运输，工程机械等估值较低的行业，其存在一定的上涨空间，标配：航天军工，娱乐传媒，智能电，医药生物，新能源汽车，信息服务，信息设备，电子元器件，商业贸易，商业零售，食品饮料等短期回调风险较大的行业，低配：公用事业，银行，券商，地产，黑色金属，汽车，化工，有色金属，旅游酒店，家电，其估值相对合理，但在紧缩环境下其估值中枢向下调整的可能性更大。