高考加油中原证券风险集聚以退为进关注消费品魏家

中原证券：风险集聚 以退为进 关注消费品 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

12月A股市场绝对反弹，核心逻辑在于经济的短周期见底回升，同时叠加城镇化的政策预期。不过，经历前期的大幅反弹之后，1月市场不宜再盲目乐即便马云没有说过这样的话观。

金融板块，龙头品种银行股进一步的估值修复动力或已经不足。这主要源自A股有外遇中多只银行股较之港股已经开始溢价交易。而港股受制于未来美国债务上限问题，以及量化宽松货币政策的转向，短期可能面临向下拐点，从而进一步压制A股银行股的估值修复空间。

周期性板块，从12月PMI数据看，经济仍旧呈现的仅是温和复苏，并未有超预期的因素存在，甚至PMI的分项数据透露出当前经济的复苏并非一帆风顺，工业企业的原材料库存回补周期较为纠结，工业企业依旧面临需求乏力且产能过剩的问题。由于周期股与经济运行高度相关，考虑到经济并未呈现明显扩张，且仅是预期之内的回升，周期股的进一步上行动力料会有所压制。

成长性行业，1月创业板面临天量解禁，解禁规模是去年12月的10倍，倘若再考虑去年10月底解禁期限届满但尚未解禁的规模，1月以创业板为代表的成长股供给压力骤增，鉴于此，对于成长股尤其创业板的走势，我们也持相对谨慎态度。

综合来看，我们认为1月市场风险可能正在集聚，防御是必要策略，鉴于此，我们建议以退为进，加大主要消费品行业的配置比例。可重点关注：估值与盈利双重驱动的零售板块；前期利空有所消化的白酒板块，尤其是二三线品牌企业；受益于通胀回升刺激的农林牧渔板块；季节效应明显，1季度获取超额收益概率较大的旅游板块。