高考加油中信建投一波三折魏家

中信建投：一波三折 -28 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

商品反弹一波三折的逻辑以库存周期的逻辑来看，一波三折是在商品的第一波反弹时，其逻辑是来源于供给收缩。反弹之后一定会存在一个对未来需求从迟疑到确认的过程，这个当时还向所有的员工发通知过程将出现调整。一旦确认需求的可持续性，商品的上涨的主逻辑将从供给转向需求，从而进入主升浪。当经济进入滞胀阶段后，反弹的逻辑转向滞胀。

第三库存周期商品反弹的节奏大宗商品反弹顺序和路径可简单总结为三句话：领先经济触底、滞后经济回落、上涨一波三折。其领先产出缺口触底顺序可以归纳为：糖=>铁矿=>石油=>铅=>黄金=>铜=>产出缺口=>铝；其滞后产出缺口触顶回落顺序可以归纳为：铜=>糖=>产出缺口=>黄金=>铅=>石油=>铝=>铁矿。

商品熊市7年主跌段双低点的借鉴意义虽然商品产能周期意义上的熊市将持续20年，但其核心下降期将在前年完成，而在这7年的主跌段中，将在第5年形成第一低点，随后出现反弹，反弹后落后，确认7年最终低点。

我们认为2016年就是7年主跌段的第一低点，而这个反弹将持续一年。1979年熊市中的两次低点（1982年、1986年）对本次商品反弹的借鉴意义最强。

商品反弹的一波三折的幅度与时间经过上述检验和比对之后，主要大宗商品价格运动模式遵循“一波三折”：大宗商品领先经济触底后迎来一波持续 -4个月的25- 0%的反弹；而后伴随着前期获利盘回吐、补库需求相继完成、经济出现滞涨担忧和等待需求复苏确认等因素，将出现一波持续约 个月的-12%的跌幅；伴随需求复苏和经济拉动，商品将迎来第二波持续个月平均上升约%的主升浪。

中美库存周期共振带来商品主升浪中国的产出缺口将于2016年4月份附近触底，而在产出缺口触底时，商品反弹第一波可能触及高点。大宗商品将迎来第一波主升浪的技术性回调。-5但是，这一次的回调将是一个值得关注的介入点。背后的核心逻辑是源自于2016年月美国第二库存周期触底，美国将迎来第三库存周期的复苏，届时中美需求复苏共振，商品的主升浪将于2016年下半年展开。