高考加油广发证券笑看北雁南飞南雁北归魏家

广发证券：笑看北雁南飞南雁北归 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

多因子Alpha策略历史表现市场中性组合-沪深 00对冲策略在2006年到2014年间，年化收益率达到24. 4%，年化波动率1 .90%，信息比率1.75，胜率7 .74%，最大回撤20.76%。对冲策略回撤主要集中在2006到2008年间，2009年后单边行情转为震荡行情，多因子Alpha选股策略胜率、稳定性得到明显提升。

基于PT思想的月内增强策略“北雁南飞南雁北归”是我们的核心思想。我们认为，多中行其实在两年前就在内部稽核中发现了问题”。上述知情人士介绍说因子综合打分相近的股票在价格走势上具有趋同的性质。我们假定，当两只打分相近的股票价差拉大到一定程度时，趋同特性将占据主导，使得两只股票价差逐渐回归，此时根据配对交易的思想，我们可以卖出“超涨”的股票，买入“超跌”的股票，从而捕捉到这个获利机会。换一个角度来说，我们这种月内增强的交易思路在于捕捉同为看涨的股票，上涨时点的差异；当一只股票领先上涨时，会使得两只股票价差拉大，这个时候我们进行换仓，就可以再次捕捉到落后上涨股票的上涨机会。

实证交易结果从实证分析结果来看，月内增强策略观察窗口建议选择Alpha组合内全部股票，主要原因在于窗口大小直接影响到月内捕捉到交易机会的次数。阈值选择方面则是仁者见仁智者见智，较高的阈值可以使得增强策略获得更高的单次交易超额收益，而适当降低阈值则可以获得更多的月内交易次数。

阈值选择6%时可以获得最高的年化超额收益率，增强策略年化超额收益率达到9.6 %，超额收益稳定性较好，胜率保持在70%以上，同时在历史八年间，最大回撤在 .82%，平均单月换手率接近80%。

选择更高阈值的增强策略则具有更加稳定的超额收益率。阈值选择15%时，年化收益率6.75%，波动率 .60%，信息比1.88，最大回撤1.55%。