高考加油光大证券实体投资意愿不足经济前景谨慎乐观魏家

光大证券：实体投资意愿不足 经济前景谨慎乐观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

实体经济延续疲弱态势。高频数据显示稳增长政策下生产面依然疲弱。六大发电集团耗煤量同比跌幅略有收窄，单周跌幅回落至10%以下，产能利用率低位企稳。

房地产需求有所回落，30大中城市房地产销售同比放缓至10%左右。随着房地乐视相关负责人接受《证券》质询时产友好政策持续推出与宽松政策加码，房地产需要或将延续回暖态势。总体来说，实体经济依然较为疲弱，供需双方企稳基础均不稳固，经济增速持续回升需要宽松政策保驾护航。

实体经济投资意愿有限抑制融资需求，削弱宽松政策有效性。10月经济数据继续疲弱，生产面下行压力持续。作为中要稳增长抓手的基建投资增速以及房地产投资中自筹资金部分增速均继续放缓，显示实体经济投资意愿有限。稳增长政策的持续发力背景下，经济依然疲弱，宽松货币政策的持续加码以及积极财政政策的持续发力收效均有限。重要原因是实体经济投资意愿不足削弱宽松政策效果。

而实体经济投资意愿不足抑制融资而且数据可参考性不高。通过与51啦统计数据做对比需求，导致宽松政策下，信贷和社融增速在10月份出现放缓，加大经济下行压力。

宽松政策将持续加码，对经济前景保持谨慎乐观。虽然10月投资数据出现回暖，但基础仍不稳固，同时生产面继续疲弱，经济企稳需要宽松政策继续保驾护航。

而通缩压力再度加大为降息政策提供了空间和必要性，而资本流出要求央行通过降准进行对冲。未来降息降准均可期，全面宽松的货币政策将进一步加码。同时，财政政策将进一步发力，通过预算稳定调节基金和国有企业利润上缴加大实际财政赤字规模。同时，配合全面宽松货币政策，加大专项金融债、城投债发行规模以及PPP项目投资规模，引导金融体系过量资金进入实体经济，推动实体经济资金面持续宽松。随着宽松政策的不断加码，实体经济资金面将持续改善，或将推动投资增速回暖延续。我们维持对经济前景谨慎乐观的态度。

资本市场观点资本市场对经济前景继续持偏悲观态度。光大证券宏观信心指数本周为-0.70，较上周下降0.37。大部分机构认为认为内需不振，外需疲弱，国内投资需求低迷，基本面尚未企稳，经济下行压力依然存在。传统行业仍处在深度调整过程中，而新产业快速发展的支撑力尚显不足。基建投资仍是稳增长重要抓手，地产投资中的保障性安居工程也是宽财政重要手段。货币政策表现为衰退性宽松，未来仍将通过降准、降息来对冲经济下滑和资本外流压力。人民币汇率承压，但不存在大幅贬值的基础，将继续维稳。

资本市场对股市走势判断趋于乐观。光大证券市场策略信心指数本周为0.58，较上周环比改善0.31。多方认为短期IPO重启的心理影响可能造成极短时间的震荡，正是加仓良机。历史显示，IPO重启不改市场原有趋势，新规将吸引资金回流。

市场流动性整体依然宽松，金融机构等待配置的资金较多。外储回稳，汇率波动在预期之内。杠杆仍在一定程度内起到助推股市上涨的作用，市场可能正在形成长牛慢牛预期，有助短期市场情绪的稳定。。推荐行业包括：行业景气度尚好的板块（券商、保险、高铁、航空等）；高端制造相关（大数据、信息安全等）；现代消费服务相关（传媒、社会服务等）；主题推荐（90后消费、国企重组等）。