旅游酒店黄金时期的型增长物业

旅游酒店：黄金时期的J型增长 - 1 类别： 机构： 研究员：

亚太大家庭生机勃勃的原因 [摘要]

核心观点：

服务业迎来发展黄金期，未来10年仍将维持高速增长随着中国面临中等收入陷阱，社会服务业将在经济结构转型中迎来黄金发展期。按照“十二五”规划的发展蓝图，加快社会服务业的发展与城镇化建设将成为产业结构优化升级的战略重点。

消费需求扩大,国内游、出境游出现J型增长,入境游S型增长近年来，国内游与出境游人数持续维持高速增长，08年后呈现显著的J型加速增长；入境游受到次贷危机与欧债危机的影响，近年增速明显放缓，呈现S型缓慢增长。旅游人均消费支出、旅游收入也表现出相同的J型与S型特征，我们认为这种趋势还将延续。

年的中国与年的日本，相似的经济与社会结合日本经验，考虑到中国特殊国情，我们认为在接下来的相当长时间内，中国旅游业观光游与休闲游仍将并存。未来我国旅游子行业的发展将出现一定程度的分化。其中，我们认为人造景区、免税行业和餐饮行业将是未来最受益于居民旅游消费升级的子行业。同时，受益于农村观光旅游消费兴起，自然景区子行业仍将延续高增长的态势，但原来过分依赖门票收入的“门票经济”将转变成通过整合区域内和上下游的旅游资源来实现外延式扩张。酒店子行业由于受宏观经济影响较大，虽然从长期来看，酒店子行业将跟随旅游业发展而发展，但短期由于商旅游客费用下降、租金和人力成本上升等因素将大幅挤压酒店公司利润。

投资建议：

1、建议关注受益于大众消费兴起的旅游子行业的龙头，相关的标的：

中青旅（人造景区子行业龙头）、宋城股份（人造景区子行业龙头）、三特索道（具有连锁扩张潜力的自然景区公司）、中国国旅（免税子行业唯一的投资标的）。

2、关注拥有稀缺性资源且短期业绩弹性较大的公司，相关的标的：峨眉山（景区门票提价、交通改善和再融资）、丽江旅游（索道提价和再融资）、张家界（景区门票提价和交通改善）。

目前行业的2012年动态PE均值为2 .9 倍，201 年动态PE均值为19.12倍，已经接近历史的底部区域，而且经过前期调整，行业的估值溢价已经回落到2010年水平。考虑到行业未来的高成长性，以及较安全的估值，我们维持行业“买入”投资评级。

风险提示中国经济出现较大程度危机，或不可预期的自然灾害导致旅游行业增速低于预期。