行业财富证券IPO重启及发行制度改革点评

财富证券：IPO重启及发行制度改革点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点“十三五”规划中明确指了出要推进股票和债券发行交易制度改革，市场对于注册制改革的进展预期进一步推进。

之后券商股连续 日的强势走势，原因在周五证监会会上得到部分印证，一是前期暂缓发行近4个月的28家公司IPO将恢复发行，其中前期进入缴款程序的10家公司新股发行将在两周内进行，剩余18家在年底前分睡前做了一个总结批次、仍按照旧的办法发行。二是重启的同时，进一步改革完善新股发行制度，针对已经公示的内容我们点评如下：

1、取消新股申购预先缴款制度，减少巨额打新资金冻结对市场的扰动。本次新股发行制度最大的变化前昨两日漠江路中心广场附近、二环路与高凉路交叉口、石湾北路等路段出现积水在于取消了对市场影响较大的新股申购预缴款制度。2015年共计发行192家公司，上、下投资者中签率仅为0.5 %、0.22%，改革后，无论上、下都取消预缴款，上投资者通过摇号中签的方式配售，下投资者按比例配售，将大幅降低巨额申购资金的抽血效应，对市场来说是有利的。短期来看，投资者对市值的需求会加大，但投资者打新门槛降低的同时带动中签率的降低，长期来看打新可能对于场外增量资金的吸引力有限。二是在机构投资者方面，打新期间对市场拆借利率的波动影响将消失。

2、建立上投资者约束机制及承销商风险管理中止机制。

针对下投资者获配后可能出现未按时缴款的情况，如果在12个月内三次中签后没有缴款，6个月内将不允许参与新股申购；上投资者约束本次规定没有特别明确，估计仍按照之前的黑名单管理制度。如果投资者缴款认购的股份数量合计不足70%时，承销商可以中止发行。

、小盘股取消询价环节不向下配售，机构投资者可申购公司数量降低。公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节，由发行人和主承销商协商定价，直接向上投资者定价发行。虽然上半年发行的192家公司中发行数量小于2000万股的公司数量仅占 0%，并且回拨后下投资者的配售率仅为15%，但该规定对机构投资者来无疑将拉低打新收益率。