金融高现价监管不改保费扩容趋势位置

金融：高现价监管不改保费扩容趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述报道称，保监会征求意见，拟限制高现价产品。

事件评论高现价监管核心UI设计、产品经理、IOS、Android和后台开发都肩负在这两三个人身上是明确监管对象、界定监管方向，正式意见稿出台之前，分歧和争议较大。高现价监管节奏：2014年1月，《规范高现价产品有关事项的通知》，背景为费改之下传统险高现价产品在银保渠道大规模销售，监管对象为 年内退保率超过60%同时第二个保单年度末现价和生存金之和超过所缴保费的产品，监管思路为规模控制限定基准额超过提交额外资本金，基准额限定为2倍资本金；2015年12月中旬，再发《征求意见稿》，背景为高现价万能险产品大规模扩容，监管对象和思路无差异，细则调整，明确监管措施，其中增加监管1年内高现价，基准额仅为1倍投入资本，对资本金定义为投入资本。相较于前2次监管规则，本次披露的规则明显更加苛刻：监管对象扩大（从 年扩展到年），监管思路改变（从规模控制到窗口指导限售禁售）。监管方向如何落定，我们认为需要保监会进一步明确相关信息。

政策方向利好保费结构优化和大型险企，中小险企风险或可控。目前大部分万能险、部分传统险产品符合高现价特性，从规模分布来看：中小险企万能高现价销售较多，传统高现价大公司销售较多；从销售占比来看，预期中小险企万能险占规模收入比重超50%，保户储金及投资款占负债比重在50%以上，高现价占大公司保费收入比重在20%以内。若监管兑现对大公司影响较小，对于中小险企影响较大。但是综合考虑销售规模、中小险企资产配置情况、产品退保率预期和现金流情况，我们预期中小险企自身风险可控，但对于资本市场短期或有间接影响。

储蓄搬家趋势不可逆，追求较高收益率是短期趋势，投资端监管不同，风险收益差异必然会引致资金在不同收益率金融产品之间迁徙人们跨过了山和大海。高现价产品扩容的实质反应了利率下行背景下，居民积极调整资产配置追求较高收益率资产，高现价产品和万能险产品承接了存款搬家和理财搬家的资金流。

我们认为，低利率环境下居民大类资产再配置趋势不可逆，监管只会推动产品的进一步创新，通过更加隐性的方式规避监管顺应趋势。

监管之下保险产品依然是最优选择，保险公司要加大产品供给创新和改革，不同于被动繁荣要积极追求主动创新和保费有效增长。