钢铁内外矿价差缩小球团矿占比提升将促进进位置

钢铁：内外矿价差缩小 球团矿占比提升将促进进口替代 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、四大矿山：产能合计超10亿吨、仍处产能扩张期、均品位为56%，高度依赖中国市场产能和产量：铁矿石储量，2016财年四-揭而且外链的重要性无法撼动的秘大矿山合计 12.10亿吨，占全球的18. 6%；铁矿石产量，2016财年四大矿山合计10.25亿吨，同比增2.46%；产能周期上，2017年四大矿山仍处扩产周期，或新增产能1.12亿吨，同比增9.96%；2017年指导产量将达11..65亿吨，同比至少增9.16%。总体来看，2017年四大矿山的铁矿石供应仍将增加。

品位和成本：品位方面，四大矿山平均品位为56.07%，高于世界平均48.24%；成本方面，四大矿山62%CFR仅在26.1- 4. 美元/湿公吨，低于全球铁矿石平均到岸成本；价格方面，2016财年铁矿石平均价格：淡水河谷58.5美元/干吨，力拓58.40美元/干吨，必和必拓44美元/湿吨，FMG51.00美元/干吨，均低于2016年青岛港进口矿均价67.29美元/吨。

经营情况：四大矿山超过40%的经营收入来源于中国，FMG更是高达96.80%，具体来看：淡水河谷铁矿石产能 .6亿吨，16财年产量 .49亿吨，产能利用率82.08%，营收274.88亿美元，其中46. 7%来自中国；力拓铁矿石产能 .2亿吨，16财年产量2.81亿吨，产能利用率87.91%，营收 7.81亿美元，其中42.64%来自中国；必和必拓铁矿石产能2.7亿吨，16财年产量2.26亿吨，产能利用率8 .82%，营收 09.12亿美元，其中42.6 %来自中国；FMG集团铁矿石产能1..8亿吨，16财年产量1.69亿吨，产能利用率96.80%，营收70.8 亿美元，其中95.80%来自中国。

二、国内铁矿石：储量和产量集中于辽宁、河北、四川和内蒙古，平均品位仅 4.29%，生产成本远高于四大矿山储量和产量：储量方面，2015年铁矿石储量达207.60亿吨，分省结构上，辽宁、河北、四川和内蒙古排名前四，合计占比为62.48%；产量方面，2016年铁矿石产量为12.81亿吨，同比下降7.27%，分省结构上，河北、四川、辽宁和内蒙古排名前四，合计占比为70. 1%。

品位和成本：品位方面，截止2016年底，中国的铁矿石品位仅 4.29%远低于世界平均水平48.24%；成本方面，2016年重点冶金矿山的完全成本均值为67.85美元/吨，远高于四大矿山62%CFR26.1- 4. 美元/湿公吨。

行业格局：行业集中度方面，2016年铁矿石行业CR4仅12.81%，CR8仅19.8 %，远低于2015年世界铁矿石行业集中度49.91%；铁矿石企业属性来看，2016年统计的27家铁矿石企业中77.78%属于国营企业。

开工现状：2017年元宵过后至今，国内矿山的开工率呈现单边上升的状态，从2017年2月4日的 9.10%攀升至2017年4月14日的51.50%，累计增加12.40个百分点。但值得注意的是，2017年 月 0日以来，国内铁精粉均价不断下降，截止2017年4月24日，国产铁精粉价格下降至58 .54元/吨，相较2017年 月 0日715.16元/吨下降18.40%。

如果短期价格延续弱势或将打击国产矿山的复工扩产热情，不排除开工率拐点向下的情况出现。分规模矿山产能利用率来看：（1）大型矿山产能利用率始终高于中小型矿山。（2）中小型矿山对国产矿价格敏感性更高。

上市铁矿石企业经营：整体经营情况不佳，具体来看：海南矿业2016年铁精粉产量290.58万吨、同比减少 .44%，2016年净利润亏损达2.85亿元；金岭矿业2016年铁精粉产量110.0 万吨、同比下降19.91%，2016年公司净利润-5.70亿元、同比下降-5.75亿元；宏达矿业2016年生产铁精粉 8.10万吨、同比大幅下降57.84%，2016年通过投资收益扭亏、净利润1.15亿元。

吨铁矿完全成本：海南矿业、金岭矿业和宏达矿业分别为 56.6 、625.76和797.4 元/吨，对比来看，2016年国产铁精粉平均价格为472.87元/吨，由此看来，铁矿石价格直接影响铁矿石企业的生产经营。

三、内、外矿替代性：国内外矿价差缩小、球团矿配比提升将增强国产矿的替代效应用途差异：国产矿以制作球团矿为主，进口矿主要用于烧结；我国高炉烧结矿配比高达%，球团矿仅占%，对比之下，欧美国家个别的高炉球团矿配比可达到100%，一般配比都可达到70%，究其原因，国产矿价格长期高于进口矿价格，叠加国内铁精粉供应不足。在球团矿性能优势逐步展现叠加球团矿价格有望走低，未来球团矿配比或稳中有增。