行业日信证券翘尾推动CPI回落生产资料下降趋

日信证券：翘尾推动CPI回落 生产资料下降延伸阅读：趋缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点农产品价格暂时回落，9月CPI初估1.8%商务部：9月2日至9日一周价格数据显示，受蔬菜、鲜果、水产品价格下降影响，农产品价格维出现暂时回落。在八大类农产品中，蔬菜环比下降0.88%、鲜果下降0.22%、水产品下降0.46%；其他农产品环比上涨，其中粮食环比上涨0.26%、油脂环比上涨0.23%、猪肉上涨0.30%，其他肉禽上涨0.23%，蛋类上涨1.00%。经加权平均，农产品环比下降0.01%左右（见图1）。

国家统计局：9月上旬，50个城市食品价格环比下行。八大类食品中，价格下降的是鲜菜、鲜果、水产品，分别环比8月底-3.57%、-0.68%、-0.75%；粮食上涨0.54%、油脂上涨0.38%、猪肉上涨0.78%、其他肉禽上涨0.50%、蛋类上涨1.49%（见图2）。国家统计局公布的价格变动幅度大于商务部监测结果。经加权平均，9月上旬食品环比下降0.06%。

农业部：9月初以来，农业部监测的农产品批发价格及菜篮子价格出现下降。与8月底相比，农产品批发价格总指数下降3.15%、菜篮子产品批发价格指数下降3.77%（见图3）。

农产品价格回落，我们认为是暂时性现象。随着9月底中秋及国庆节日来临，价格会再次上行。基于三部门相关数据,以目前价格水平估计，9月CPI-食品价格环比下降0.1%。根据非食品价格变动态势，估计9月份非食品价格环比上涨0.4%。初步估计，9月CPI环比增长0.2%，问题已基本解决。这三家超市第二天将正常营业。 据了解同比1.8%，较8月份回落0.2个百分点（见图5）。环比继续上涨，而同比增速回落，是因为9月份翘尾因素仅为0.2个百分点，较8月份下降0.5个百分点。

生产资料下跌趋缓，PPI同比下降-3.5%商务部公布的主要生产资料价格显示，9月2日至9日生产资料价格继续下跌。分产品看，能源下降1.1%、钢材下降1.6%，直接拖累生产资料价格；有色上涨0.8%、化工上涨0.1%、橡胶上涨0.3%。经算术平均，生产资料环比下降0.3%（见图4）。初步估计，9月PPI环比下降0.1%,下降趋缓；同比-3.5%（见图6）。