高考加油金融防御价值带来相对收益魏家

金融：防御价值带来相对收益 -28 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

月初以来到 月26日，银行板块指数下跌 .7%，上证指数下跌 . %，表现略弱于大盘。

简评银行板块下跌的主要触发点是：

其一：2012年，目标GDP增速下调到7.5%，市场开始担心银行资产质量问题；其二：深发展、浦发、民生公布的2011年年报显示其关注类贷款同比出现大幅增长，深发展单体同比增长144%，浦发同比增长60%。民生同比增 0%。

这些点归结起来都表明市场开始重新担忧银行业资产质量。因为年报业绩是被预期到的，而资产质量的负面消息一旦出现，银行股收益—风险配比将发生明显下降，从而带来银行股下跌。

我们需要澄清三点。

其一，关注类贷款依然属于正常类款，深发展单体、浦发、民生尽管关注类贷款增加，但是不良贷款率同比都在下降。

其二，银行的压力测试显示：只要GDP增速高于7%，银行关注类贷款将明显增加，关注类贷款迁移率将提高，但是银行的资产质量方面的问题不大，不良贷款率不会提高。深发展和浦发的现象都是自然。

其三，大型银行关注类贷款没有增加，反而下降。比如：农行下降20亿，建行下降10亿。

只要不良率不提高，关注类贷款增加不会稀释业绩。

我们认为：2012年，不良率的拐点不会出现，全年银行业不良贷款余额增加，不良率小于等于1%；但分季度来看，季度，不良率提高，但是 -4季度，不良率下降。

银行股随后走势，需密切他并不是不承认自己的行为关注两点：

其一、市场流动性的变化。是否将继续降存准率。其二、年报中各家银行的关注类贷款同比变动。 月到4月，上市银行年报将陆续公布，如果各家银行的关注类贷款都出现同比增长，这就需要引起重视。市场一致性预期将改变事实本身的面貌。

2季度，影响银行股表现的正面和负面因素：

2季度，银行业基本面出现的负面事实：净息差环比回落、不良率环比提高，业绩增速环比下降；2季度，市场环境方面出现的正面因素：新增贷款规模环比增加；存准率下调改善市场流动性；通胀率回落速度高于经济增长率回落速度，我们构建的关键词：指标（经风险调整后的实际经济增长率）依然提高，银行板块估值修复继续。