交通运输民航业月度投资组合报告源泉

交通运输：民航业月度投资组合报告 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资提示●2011年7月，A股冲高回落，其中医疗器械、食品、中药、化学药、酒店旅游等天相二级行业涨幅居前。天相民航业指数跑赢沪深 00指数4.82个百分点，我们的投资组合表现跑输天相民航业指数0.482个百分点。

●8月运行仍以夯实底部为主，运行重心可能逐步上移，盘面上更多的表现出结构型的特征，货币政策的调控仍需要在稳经济和控通胀之间取得平衡，在方向的选择上也需要进一步的观察，预计三季度政策将进入“试错”阶段，这很大程度上也决定了股指可能并不具备趋势性大涨或者大跌的条件。2011年8月，我们建议民航业在配臵上建议为“标配”。

●民航全行业2011年上半年实现了利润总额18 亿元。同比增长27. %。其中，航空公司利润127.8亿，同比增长26%。总周转量增长7%，其中旅客周转量增长12%，货邮周转量下降1.7%。民航类上市公司上半年在二级市场上的表现显然与其实际盈利不相匹配，在系统性风险持续释放之后，二级市场上民航板块的拐点已经初现端倪。2011年8月，我们给予民航业“中性”的评级。

●在月度投资组合中，我们选择南方航空、中国国航、海南航空三只个股，并分别给予 0%、40%和40%的权重。

一、上月运行回顾2011年7月，股指呈现出低位反弹走势。截止至7月29日，沪综指报收2701.7 点，月跌幅2.18%，深成指报收11990.4 点，月跌幅0.99%，沪深 00指数报收2972.08点，月下跌2. 7%。7月份，民航业指数（998 7）较6月上涨2.45%，在天相45个二级行业指数中排名12位；民航业指数（998 7）跑赢沪深 00指数4.82个百分点。资金流向上观察，7月民航板块资金出现小幅净流入，资金流入、流出比为1.00 （同期沪深 00为0.974），月度资金净流出约为0.5亿元（同期沪深 00出现资金净流入约192.15亿元），和沪深 00板块相比，虽然7月份民航业资金净流入并不明显，但和主板市场相比，民航业板块仍然表现相对活跃。

天相民航业指数和沪深 00指数在7月下旬开始出现明显的背离情况，主板市场在高铁追尾引发的铁路安全担忧下出现了一波明显的兑现走势，而民航类品种在高铁恶性事故出现之后明显受到资金的追捧，出现了一波强劲上扬走势，同时，7月份人民币再次出现升值加速的态势，7月29日美元兑人民币报6.4442，人民币月度升值幅度达到0.42%，人民币持续升值对于民航板块形成持续利好，人民币汇率再创汇改新高是民航板块出现显著上扬的主要推动因素，同时中国铁路恶性事故对于民航运输再次形利好，在此双重利好的共同加持下，民航业将持续受益于“消费升级+人民币升值”双轮驱动的核心行业判断将中期有效。

技术面上，6月份出现的单边下探走势使得民航业指数（998 7）于6月21日创出本轮调整新低 220点，此位臵作为中期底部的判断得到了7月份市场走势的验证。7月份该指数在人民币升值和高铁事故等事件驱动下，出现了强劲的反弹走势，指数连续突破了 0日和60日线中期阻力位臵，技术指标随着指数的上涨得到了显著的修复。期间市场量能出现了明显的放大迹象，显示市场资金对于做多该板块出现了明显的信心。

中期观察，在经历了市场系统性风险释放过程之后，在日线和周线级别率先出现反弹的带动下，中期超卖在一定程度上提高了民航业板块在大盘带动下出现反弹的机率。经过连续7个月的单边调整之后，民航业指数未来震荡上行的机率正在加大。8月份，该指数将继续向上方的5月线发起冲击。

而罗申巴克的情况却非常有意思。今天还有国外媒体曝出他要与实德签约从民航业投资组合7月表现看，我们的投资组合随民航业整体底反弹过程中开始贡献正受益。天相民航业月度表现成为天相45个二级行业第12名，组合中除了海南航空出现小幅下跌外，南方航空和中国国航均出现明显上涨。由于组合中海南航空的拖累，我们的组合跑输民航业指数0.482个百分点。（详见表一）