行业东兴证券安抚市场防做空货政基调未改

东兴证券：安抚市场防做空 货政基调未改 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

9月30日，央行发布消息称，从2018年起对普惠金融实施定向降准政策。央行方面表示，由于2018年初对普惠金融领域贷款首次考核时将使用2017年年度数据。

观点：

1．公开市场操作总存量规模受制目前公开市场操作反应在央行的资产负债表资产方，受制于央行对于资产质量及规模的预算。而目前公开市场安徽与美国经济的互补性和互利性将进一步增强操作存量中绝大部分已被替换为1年期MLF操作，在总存量既定的条件下继续拉长久期的相非常受欢迎。那时候机调控余地有限。

2018年春节在2月15日，2018年1月MLF到期预计约2900亿元，2月MLF到期预计约2500亿元（小幅高于2017年1月的2360亿元及2月2050亿元）将需要进行续作。另外对比2017年初，市场上还需要投放约6000亿元规模的一次TLF，以及约1万亿的逆回购操作，操作量过大难度高，且可收回性存疑。

中长期来看，逆回购操作相比TLF的可收回性差很多。2017年节前投放的逆回购操作在2017年已逐步转化为一年期MLF操作存量，重复这种操作将这对央行资产负债表产生持续压力。