金融负债端增速放缓荐股位置

金融：负债端增速放缓 荐 股 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资逻辑：

2015年保险资金投资收益率大幅提高，受国家政策支持和消费者保险意识逐渐增强等诸多因素的正面影响，2016年保险的原保费收入依然保持着较高的增长速度。但2016年年中，监管层对于中短存续期理财型保险的监管收紧以及2016年保险资金投资收益率的下降，都会在一定程度上影响明年寿险保费收入的增长速度。但保障型寿险和健康险的保费增长将在明年逐步得到释放，因此，我们认为保费收入的整体增长情况将略低于今年或者与今年持平。

年底保险资金举牌上市公司引发市场热议，但我们认为相关监管细则将会很快出台。在有明确监管规则的情况下，保险公司投资股票的行为将更加规范，再加上债券市场的剧烈波动及其引发的信用风险，我们认为明年近10年国家在电工仪器仪表方面的科研投入和引导资金极少;保险资金对股票的配置比例将进一步增加。而在经过今年投资收益率的低点后，明年的保险资金投资收益率将高于今年，从而提升行业盈利能力。

落实到上市保险公司而言，中短存续期理财型保险的监管收紧并未对它们的保费收入产生较大影响。上市大型保险公司在保持市场份额的基础上，积极进行渠道优化，个险代理人数量和产能的增加为保险行业在未来几年的持续性发展打下了基础。而且保险板块长期处于市盈率未到20倍的估值低位，我们的策略认为以沪深 00为代表的大盘蓝筹的涨幅将高于创业板的涨幅，而保险板块在大盘蓝筹的上涨中获得估值修复的机会。

综上，我们给予保险行业“增持”评级。个股上，推荐积极优化保费收入价格，增厚内含价值效果初显的新华保险、全牌照金控平台，集团优势进一步显现的中国平安和寿险、财险改革同步发力，保险全牌照经营促进协同发展的中国太保。

风险提示：保险政策显著趋紧，资本市场大幅下跌