平安证券实体预期已修复到位吗

平安证券：实体预期已修复到位 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略每周观点：底部已渐显，市场在左侧。1.观点：经济环比改善提供实体支撑，指数中枢下移告一段落；流动性风险依然待解，市场进入结构演绎阶段；5月中下旬风险落地后市场有望再度上行；2.逻辑：实体预期已回归合理，月经济数据将小幅改善并提供渐强的基本面支撑，指数调整已近尾声；国际资产价格波动、国内影子银行监管和IPO重启等潜在流动性风险仍扰动短期市场，靴子落地将成为市场再度反弹的催化剂，关注5月中下旬的变盘窗口； .配置：自上而下关注乘用车、银行、一线地产、建筑建材等预期先调品种的配置价值；自下而上关注1季报见底且后续改善弹性较高的拐点型公司，主题继续关注LED。

这与各大车企加大投入以及中国对新能源车扶持力度在全球最大等因素紧密相关 宏观数据跟踪：一季度经济数据整体低于预期，但步入筑底阶段。1）201 年一季度，GDP实际增速7.7%，大幅低于8.0%的市场一致预期。201 年 月工业增加值增速大幅下滑，同比增速8.9%，低于10.0%的市场一致预期。工业生产的低迷，一方面是当期需求疲弱，另一方面是对未来需求的预期较为谨慎。目前处于我们2月份以来一直强调的工业企业补库存暂缓的状态。我们修正201 年全年GDP增速至7.9%，季度同比的增长高点位在 季度。2）一季度固定资产投资增速为20.9%，尽管略低市场预期（21.1%），但无论从总量还是结构来看是一季度经济数据中表现相对较好的指标。基建投资增速依然保持向上势头；制造业投资受制于产能过剩，月份出现了大幅下滑，但 月份反弹至18.7%；房地产投资增速尚可，下半年有下滑风险。 ）社零增速从12年年底的15.2%下降到 月份的12.6%。导致一季度社零增速大幅下滑的主要力量来自汽车与石油制品消费增速的下滑，如果在2－ 季度没有明显的消费刺激政策出台，则消费增长可能低位走平，上下两难。

政策事件跟踪：1）证监会发言人针对市场关注的A股纳入国际相关指数事宜表示，证监会与包括摩根士丹利资本国际公司（MSCI）在内的国际著名指数编制公司进行了沟通，探讨了A股纳入相关指数的相关技术性问题，目前还需就外汇管制、财税政策等事宜进行研究。2）4月20日雅安发生7.0级地震，我们判断此次雅安地震对市场影响程度将弱于汶川，历史经验显示，震后市场受情绪影响，短期向下调整的概率较大，但调整时间和幅度均相对有限；2.灾情将催化阶段 易机会，依据抗震救灾和灾后重建两个阶段，医药和建筑建材仍是短期热点。 ）银监会副主席王兆星日前强调，银监会今年将继续把房地产信贷风险作为监管工作的重点，加强经常性监管和专项检查。对存在闲置土地和炒地、捂盘惜售、哄抬房价等违法违规行为的房地产开发企业，不得发放新开发项目贷款，也禁止其通过信托计划融资。

流动性跟踪：央行继续净回笼，票据利率小幅回落。本周正回购到期870亿元，央行发行了1010亿元28天正回购，发行利率维持在2.75%，合计实现净回笼140亿元。本周短期品种资金价格均有不同幅度上涨，银行间1天天回购加权利率上涨 1个基点收于2.5 %，银行间7天利率上涨20个基点收于 .11%，14天利率上涨11个基点收于 .5 %。本周票据贴现利率小幅回落，长三角票据直贴利率月息由 .75‰回落至 .65‰。