第一创业节前资金充裕福娃债发行料花开二度计划

址导航曾经出现了两大奇迹 摘要：

近日，国开行发布称将于2月5日开启2013年第一至五期基准债的第二次增发。与以往类似，1、3、5、7、10年各个关键期限品种发行量均为不超60亿元，票面利率分别为3.32%、3.8934%、4.1617%、4.3251%、4.43%，1、10年期品种采用荷兰式招标，3、5、7年期品种采用式招标。预计由于今年经济增长和将较为平稳，SLO平缓春节前资金紧张，其发行将受到市场追捧，未来率仍有下行空间。

一、增长中枢下调，经济平稳运行

国家日前公布的初步核算数据显示，2012年经济增长7.8%，比7.5%的政策目标高出3个。而其中四季度GDP增长7.9%，为全年增长目标的实现做出了重要贡献，也显示经济正在企稳回升。

但四季度的新增贷款环比及同比均有较显著的下降，显示经济增长后劲不强。随着经济潜在增速放慢至“7上8下”，中央定下了新增8.5万亿信贷（2012年实际值为8.2万亿），M2同比增长13%的目标，增长率均有所放缓，一方面配合新的经济增长目标，另一方面严防地方政府融资造成的债务扩张风险。从这个角度看，央行和将继续严格执行信贷额度管控，这预示着今年的增长将是平稳的。

二、物价上涨风险不大，不会对债市造成影响

近期菜价、猪肉环比价格增长已经开始回调；北、上、广政府发文将严格控制房价上涨；CPI数据也显示通胀较为温和。在平稳增速下，通胀风险对债市影响不大。

三、SLO缓和资金紧张，助推长期资产配置

央行近期推出了短期流动性调节工具（SLO），使得其对货币市场流动性的控制更为及时和有效，也缓和了机构对春节前资金紧张的预期，增加了机构的风险偏好。货币市场资金的宽松和短端利率的平滑将有助于提升机构对配置长期资产的热情，推低利率产品的收益率。

四、国开债配置热情高涨，收益率仍有下行空间

由于年初利率品的到期规模和新发规模基本持平，机构具有较高的刚性配置需求，因此对于前两次国开债发行，机构配置热情高涨，认购倍数普遍较高。

而从二级市场国开债和之间的利差来看，1月30日1、3、5、7、10年各期的利差分别为48、69、86、84、82bp，其中1、3年期低于历史均值，但随着货币市场资金的宽松，仍有一定下行空间，年期位于历史均值附近，有较大下行空间。因此，在基本面平稳向好的局面下，宽松的流动性将助推国开债配置行情，尤其是中长端收益率将有较大的下行空间。

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