中信证券地产新政促债市收益率下行呢

央行重启三年期，目的是可以有更加多样化的工具为下半年的流动性回笼做准备；对利率走向而言，并没有明确引导利率上行的意图，更多的是为了缓解1年期央票发行的压力，稳定1年期央票利率。短期来看，如果后续上行的压力有限，那么央行仍然不会很快引导利率上行。地产新政出台后，市场对后续经济过热和高通胀的预期有所减弱，对央票发行利率上行的预期也暂时回落。因此，短期内短端利率上行的风险下降。

年龄 从政策效果来看，地产新政即便不能使房价由涨转跌，但至少在短期内也能抑制房价过快上涨，这显然有利于降低市场的通胀预期。而由于地产新政加剧了市场未来发展的不确定性，房地产投资增速放缓将是不可避免的，这对防止走向过热是比较有利的。

地产新政可能带来的另一个后果是政策的进一步推迟。我们原先预计加息的时点在二季度末、初，但目前来看，加息政策也许会来得更晚一些。与此同时，二季度上调存款的必要性进一步下降，原因是3年期央票更受投资者欢迎，央行何乐而不为？

总的来说，随着对房地产密集调控的开展，我们认为二季度的政策风险开始趋于减弱，二季度市场的主要风险在于通胀的超预期。中期来看，我们仍然坚持原有的观点，即信贷才是影响2010年债市的核心要素（通胀不是），只要信贷控制被不折不扣地执行，债市就不会太差。当然从短期来看，由于目前大多数期限的率离3月份低点已不到10bp，所以收益率继续下降的空间也是比较有限的。再考虑到未来几个月通胀将持续上行，二季度债市收益率突破3月份低点的概率不大，因此我们建议投资者继续维持防御性的投资策略。