行业医疗保健继续推荐金达威及新和成荐股

医疗保健：继续推荐金达威及新和成 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

BASF柠檬醛装置起火停车，VA价格预计将再度大幅上涨。BASF柠檬醛装置因两次火灾而被迫停车维修，预计至少持续几周时间。BASF柠檬醛约占全球60%以上，包括安迪苏、金达威、浙江医药等VA生产企业需向BASF采购柠檬醛或其下游产品进行生产。本次停车预计将造成原料供应收缩，进一步激化VA供需矛盾，预计市场价格短期内将上涨至800元/公斤以上。此外BASF将于明年开始对其VA生产线进行升级改造，2020年产能提升约 0%，在此期间，改造过程将对VA的连续生产造成一定影响，整体供应量将下降。因此本轮VA景气周期持续时间将超预期，不必过分担心价格出现断崖式下跌。

D 库存逐渐消耗，成交价格不断抬升。今年6月D 价格由68元/公斤跳涨至4 5元/公斤，实际成交价约元/公斤。随着低价库存逐渐消耗，成交价格不断提高，10月已有500元/公斤订单成交。目前D 供应紧张，海盛制药曾大幅上调报价至600元/公斤，最新报价为620元/公斤。随着库存进一步消耗，预计11月底D 成交价格将提升至600元/公斤以上。

辅酶Q10需求旺盛，龙头企业受益量价齐升。随着健康观念提升以及消费升级，全球辅酶Q10需求量达到吨，并将保持%的增长。中国企业自打破日本Kaneka垄断后已成为全球辅酶Q10主要供应商，其中金达威去年全球份额已达50%，预计今年将达到60%。

此前由于行业新进入者的加入，导致辅酶Q10价格下跌，目前行业格局稳定，下游需求快速增长，同时由于环保监管力度加大，供货紧张。今年以来产品价格不断回升。国内价格已从1700元/公斤上涨至2200元/公斤，出口价格由210美元/公斤上涨至285美元/公斤。

涨价利润逐渐体现，单季业绩环比大幅增长。新和成预计Q4单季度5. .99亿元（QoQ+71..4%），金达威Q4单季度归母净利润1.65- .0亿元（QoQ+81. %-229.7%）。由于龙头企业出口业务占比较较高，出口订单主要是长单，一般按季度或半年度签订，因此实际执行价格滞后于市场价格约一个季度。维生素产品价格主要从下半年安倍晋三施压日本央行提出2%通胀目标开始上涨，因此业绩在Q4开始兑现。11月下旬的产品价格基本决定明年Q1业绩，环比今年Q4将再有大幅提升。

投资建议：金达威：公司是全球辅酶也可了解萨诺菲集团对这类走私行径不知情的程度。不过萨诺菲集团表示曾以证人身份受到讯问Q10龙头，今年销量预计50%增长，全球市占率达到60%，明年产能将达到720吨/年，成本进一步降低。VA产能2800吨，VA原料紫罗兰酮由BASF特供，目前备有充足库存。VA每上涨100元，约增厚EPS0. 7元。D 产能1000吨，价格每上涨100元/公斤，约增厚EPS0.1 元。新和成：国内VA龙头，具备1万吨生产能力，产销约6000吨，同时公司柠檬醛完全自给，BASF事故影响，充分受益价格上涨。VA每上涨100元，约增厚EPS0.45元。公司D 约700吨，价格每上涨100元/公斤，约增厚EPS0.05元。其余关注浙江医药，VA产能约2500吨，每上涨100元，约增厚EPS0.21元。D 产能500吨，价格每上涨100元/公斤，约增厚EPS0.04元。