交通运输年投资策略航空业投资策略计划

交通运输：2011年投资策略航空业投资策略-2010并非景气顶点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

航空景气：2010年的高点并非顶点预计2011年中国民航业引进飞机170架，考虑退役和单机座位数增加，座位数增速约9%。

824伊春空难敲响了行业安全警钟，资源瓶颈决定ASK缺乏弹性。

我们对于2011年的航空需求的判断是，世博会并未大幅透支远端的航空需求，因为世博会仅改变了旅游地点，而未大幅刺激新增需求。

世博因素拉动航空运量约0.65%。世博会为2010年提供了大约685万（约占全年2.5%）人次增量客流，但同时分流了十大旅游城市505万人次的旅游需求。

需求加速提升航空股估值弹性高铁分流当前是压制航空估值的重要原因，需求加速自然延伸的结论是供需差可以覆盖高铁分流，提升航空股估值弹性。

我们认为航空消费尚未起飞，原因在于居民支付能力尚未突破支撑航空消费起飞的收入阀值。

航空需求起飞的支点——航空渗透率和居民承付能力，都面临关键拐点。

价量齐升说明运量弹性并非依靠降价刺激，是需求起飞的重要信号。

9家中国公司榜上有名 错杀提供买入机会，调高至“推荐”评级10月份运量同比增速有所下滑，主要是基数因素导致。结合票价和运量判断，行业需求依然维持良好趋势。

目前国航、南航对应2011年不到12倍PE，市场错杀提供了良好的买入机会。

上调行业评级至“推荐”评级。

主要风险：经济显著下行风险、系统性风险以及油价上行风险。