高考加油长江证券经济尚未过热增长处于可控区间魏家

长江证券：经济尚未过热 增长处于可控区间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点消费品回落源自节后消费退潮从单月数据来看，3月份的社会消费总额达到11322亿元，同比增长18%，较2月份略有回落，扣除价格因素实际增长15.6%。我们认为消费的回落主要源于春节后居民消费需求退潮导致环比下滑，这一点跟历史上的季节规律一致，预计4月份开始将回逐渐稳定回升。

投资增长动力依然来自地产新开工的超预期一季度FAI累计达到13014亿元，同比增长26.6%，符合市场的预期。一方面，我们认为投资的回落与今年整个宏观经济的调结构逻辑相切合；另外一方面，信贷的持续收缩和房地产遭遇调控，则导致投资的供给与需求面均出现与09年截然不同的局面。今年的经济在上半年外需逐渐回暖的背景下，将更加体现出其外生性，内需的归于平淡恰恰是一个结构调整的机岸田的访俄计划仍悬而未决。由于乌克兰危机遇。在目前宏观调控当前的电力紧缺正是由于数年前电力需求预测和投资决策失误造成的。电荒之下提前来临的背景下，投资较去年的回落是不可避免的结果，预计10年维持在20%~25%的正常增长区间。但是政策调控的滞后性是现实依然存在的问题。就目前来看，四万亿后续投资以及新开工项目的持续跟进，在未来一段时期政府主导下保障住宅建设投资，仍将是带动国内投资增长的主要力量。虽然流动性收缩及调控政策加大了市场对于地产前景的担忧，但是这尚需要时间来兑现。3月份地产投资及新开工的大幅回升就说明了这个问题。

经济尚未过热，增长仍处于可控区间一季度的GDP实际增速达到11.9%，这一点基本符合市场的预期，但是相比于工业增加值以及发电量的高速增长，依然低于此前充斥着的过热言论的判断。这一点从我们的观点来看，来自于工业化转型期增长中枢下移的必然性，8%是回归的均值，而上半年的高增长并不是真正的经济过热，而只是去年同期超低基数的效应，以及政策与货币强力刺激后的波段反弹，触发因素在于外围复苏引致的出口大幅回升。但是今年的增长将是一个逐步下移的过程，因此GDP前高后低不可避免，那么过热只是短暂的对美国库存高峰的反射而已。从流动性周期及通胀运行趋势来看，预计短期内尚不会采取更为猛烈的政策调控，仍将维持现行的货币回收模式。

事件：2010年1~3月份消费和投资数据消费数据：一季度，社会消费品零售总额36374亿元，同比增长17.9%，比上年同期加快2.9个百分点。

按经营单位所在地分，城镇消费品零售额累计30571亿元，同比增长18.4%；乡村消费品零售额累计5803亿元，增长15.4%。按消费形态分，餐饮收入4077亿元，增长16.7%；商品零售32297亿元，增长18.1%。其中，限额以上企业商品零售额12877亿元，增长29.6%。

热点消费快速增长。其中，汽车类增长39.8%，家具类增长37.6%，家用电器和音像器材类增长29.6%。

投资数据：一季度，全社会固定资产投资35320亿元，同比增长25.6%，比上年同期回落3.2个百分点。

其中，城镇固定资产投资29793亿元，增长26.4%，回落2.2个百分点；农村固定资产投资5528亿元，增长21.0%，回落8.4个百分点。在城镇固定资产投资中，第一产业投资增长9.7%，第二产业投资增长22.4%，第三产业投资增长30.0%。分地区看，东部地区投资增长24.4%，中部地区增长26.2%，西部地区增长30.0%。一季度，房地产开发投资6594亿元，增长35.1%，比上年同期加快31个百分点。

点评：经济尚未过热，增长处于可控区间消费品回落源自节后消费退潮从单月数据来看，3月份的社会消费总额达到11322亿元，同比增长18%，较2月份略有回落，扣除价格因素实际增长15.6%。我们认为消费的回落主要源于春节后居民消费需求退潮导致环比下滑，这一点跟历史上的季节规律一致，预计4月份开始将回逐渐稳定回升。