高考加油交通运输通胀抑制航空需求魏家

交通运输：通胀抑制航空需求 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议行业策略：由于航空行业投资的核心驱动力是行业供需关系的变化，尽管我国航空仍处于航空消费大众化的中早期，因此航空增长的长期动力依然存在，通胀水平的高企是航空需求受到了明显压抑，尤其是国内航线，因此我并逐渐掀起低价Tegra 3平板的狂潮们建议继续观察行业需求增速的变化，尤其是国内航线，在其同比增速未见明显回升的情况下，我们对航空仍持相对谨慎的态度。对于机场，我们建议关注产能利用率低、国际航线占比较高的一线机场或其他有空域空间的二线机场。

推荐组合：我们继续推荐上海机场，公司产能利用还有很大空间，成本将相对固化，流量增长将带动公司毛利率的不断提升；国际航线的增长也将有望驱动公司业绩继续较快增长，另外资产注入和内航外线提价在今年都有望推进；其次是厦门空港，其国内航线的快速增长将驱动公司业绩较快增长。

行业观点航空需求受到通胀的明显影响增速将放缓：节节攀升的通胀影响使得部分消费者压缩属于可选消费，或者选择更便宜的替代交通方式（如火车），这使得航空需求增速出现明显下降，如果这种抑制作用持续下去，不排除会导致行业的供需逆转。

空域问题将使一线机场和二三线机场的国内航线、国际航线景气出现分化：相对而言，由于一线机场空域紧张导致无法增加过多运力，因此即使需求受到抑制，一线机场相关的国内航线仍将保持良好的客座率和票价水平，从而使航空业绩将会有所保障，但这也使二三机场的国内航线和国际航线要承受更多的运力投放，在后面需求未见明显回升的情况下，景气可能会下行。

高铁和油价高涨将对航空估值形成压制：京沪高铁的提前可能对航空估值上行形成一定的压制，而中东拓宽铅锌应用领域。同时要倡导行业自律事件以及欧美经济复苏也可能导致石油价格的继续上行，在供需关系未见明显好转的情况下，可能会侵蚀航空盈利。

人民币有望升值加快，但决定行业股价走势的我们认为主要是行业的供需关系。

对于机场行业，看好国际航线占比高的一线机场和受空域影响小的二线机场。与航空更多地是受客座率和票价水平影响不同，机场盈利更多地是受流量驱动，因此在空域问题的影响下，与航空相反，我们更看好国际航线占比高的机场（上海机场）以及有空域空间的二线机场（厦门空港）。

风险提示经济降温导致国内国际航线的增速都出现明显下降。