高考加油金融储蓄回流信贷结构短期化魏家

金融：储蓄回流 信贷结构短期化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

12月份新增信贷6405亿，短期贷款仍偏多居民储蓄回流，企业部门存款增量依然偏少货币增速略有恢复报告摘要：

全年信贷投放7.47万亿，12月6405亿，超出预期。结构上，12月份投放较多的依然是短期贷款，这同时体现了12月份信贷额度的增加和银行的风险规避倾向，与11月份的结构类似。12月份新增短期贷款4184亿，占新增贷款的比重为65. %，新增票据融资491亿，新增中长期贷款1505亿，其中住户部门和企业部门中长期贷款增量差异不大。短期贷款多增的同时，12月末票据贴现利率依然在8%以上，这意味着实体经济对短期资金的需求是比较旺盛的。结合银行的转型和客户结构的调整，预计2012年信贷投放依然偏向短期。

居民储蓄存款回流：12月人民币存款新增1.4 万亿，比去年同期多出4462亿。其中居民储蓄存款新增1.6万亿一展技艺。新华社发(王必春摄)[1][2][3]下一页10月18日，比去年同期高出6240亿，企业部门存款新增4 5.5亿，比去年同期少6717亿，财政存款减少1.2万亿，比去年同期减少的幅度多出 005亿。年末财政集中支出导致财政存款部分转换为其他部门的存款，但企业部门存款增量依然偏少意味着除了支付债务、薪金等因素之外，12月份资本流出现象可能依然存在。

货币增速略有恢复。12月末M2、M1增速分别为1 .6%、7.9%，分别比上月提高0.9和0.1个百分点。M2增速恢复的更多意味着居民储蓄存款的回流要明显好于企业存款。

2012年的判断：金融工作会议透露的信号并不多，信贷方面我们认为全年的信贷投放预计在8万亿左右，银行监管政策方面将继续延续此前较严格的监管政策以防范风险，同时2012年拨备的计提压力较大，利率市场化不大会有实质性进展，更多的体现为自下而上的形式。整体上我们预计银行2012年业绩同比增长15%，其中1季度是全年的高点。

投资建在加链接时议：明年1季度通货膨胀和经济增速的回落较为确定，流动性边际上改善的概率较大。随着浦发银行业绩快报的公布，银行年报业绩增速在 0%以上的概率提高，同时2012年1季度业绩增速仍有望达到20%以上，我们认为银行股绝对收益的确定性较高。我们短期的组合是南京、华夏、浦发、民生、农行。

风险提示：资产质量恶化、资本持续外流。