电力电量持续增长依然不能带来行业机会覆盖

电力：电量持续增长依然不能带来行业机会 -22 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

前2月发、用电量实现22％、26％高增长前2月全部、火电、水电累计发电量分别为6090、52 1、562亿Kwh，同比增长22％、27％、-7.2％。干旱致水电发电降幅扩大，火电多发。春节因素致1、2月单月发电增速先高后低，剔除该因素后较09年12月增长平稳。前2月累计用电6264亿Kwh，同比增长26％，居民、商业用电贡献提高至1 .5％，较去年14.9％有所下滑；沿海地区前2月用电波动较大。

前2月火电利用小时数增长平稳，干旱导致水电降幅持续扩大前2月新投产火电装机同比增加、水电则减少。前2月全部、火电、水电装机分别正式投产955、801、59万千瓦，同比增长59％、54％和-8％。

水电近 个月单月利用小时数分别同比下降6.6％、12.9％和26.9％（修正后），下降幅度持续扩大，云南、贵州、广西等西南五省干旱持续加剧。火电则同比增长22.2％、 5.7％和2.5％（修正后），月累计增速19. ％。

我们分析2010年火电利用小时有望小幅回升。

月份煤价开始松动，预计煤价二季度调整可能性大秦皇岛库存持续上升， 月中旬达810万吨，较2月初上涨45％。2月份直供电厂库存同比增长5. 9％，去年8月份以来首次出现正增长。坑口煤价 月以来开始松动。秦皇岛动力煤价格2月以来迎来季节性调整，尽管仍处于供暖期，但随着天气转好煤价松动，并持续下跌，2月以来累计降幅平均达18％（截至 月15日）。由于距供暖期结束不远，短期看动力煤价格上涨动力不足，但旱情带来的火电多发对煤价短期有所支撑。

总而言之很多 水、火电公司预计一季报业绩均不佳，关注新能源发电及个别交易性机会从行业整体来看一季度火电电量环比09年四季度基本持平，但煤价上涨5%（市场煤涨幅甚至超过10%），因此火电全行业一季报业绩将低于09年四季度单季，我们测算2010年火电行业盈利平均每个季度乐观情况下维持在2009年4季度水平，因此公司估值依然没有吸引力。水电一季度盈利不乐观，后续仍待观察，仍建议关注凯迪电力、国电电力。