地产艰难的博弈曲折中复苏计划

地产：艰难的博弈 曲折中复苏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

本报告，我们采用“自上而下”的分析框架，来阐述我们对房地产股票投资方面的一些认识、判断和预测。以下为本篇报告的核心要点。

l行业评级：三季度回落整理，四季度重拾升势三季度，受对各地执行限购和差别化信贷政策检查和纠偏影响，地产股仍将以回落整理为主；四季度，货币政策有望继续放松，楼市内在力量还将继续发生作用，推动地产股反弹。总体上看，未来一段时间，地产股将呈现区间温和震荡的走势，当前股价水平接近区域的下轨，维持推荐。

明确指出 l楼市运行：复苏早期，一波三折楼市在今年一季度短期见底，旺盛的自住需求和宽松的货币政策对楼市复苏也起到促进作用，未来曲折向上是大趋势。不过，中央对于经济转型和“去地产化”的决心不变，意味着，此轮楼市的复苏将更为曲折：复苏的力度更弱、持续的时间更长、过程中也将不断受到政策微调。

l宏观经济与政策：艰难的博弈中央与地方分歧相当明显，中央的政策底线为：房价不能反弹，及不再用房地产来刺激经济稳增长；而上半年楼市好转尚未明显传递到土地市场和地方政府的收入上，仍在困局中。综合来看，年内房地产政策放松的可能性不大，股价上涨的动力主要来自楼市内在复苏动力的推动。

l个股推荐：招商、保利、荣盛、中南和华夏幸福我们认为，未来一段时间，楼市将呈现窄幅波动、缓慢复苏的特征，因此，开发商利润主要来自于开发利润，其经营能力显得更为重要，行业龙头的竞争优势将更加凸显；同时，在行业低迷、信贷偏紧的背景之下，大型优质企业尤其是拥有央企、地方强势国企背景、境外融资渠道的房地产开发商将占尽优势。横向比较，推荐组合为：招商地产、保利地产、荣盛发展、中南建设和华夏幸福。