第一创业通胀回升背景下的经济状况仍有改善物业

第一创业：通胀回升背景下的经济状况仍有改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本文要点：

为西甲冠军归属与对手展开一场“生死之战”。 4月PMI数据为50.1%，比3月回落0.1个百分点，但仍在50%的荣枯线之上。从2005年以来3月PMI的走势上看，3月PMI皆比2月有所上升，显示3月PMI的回升有季节性因素在发挥作用。3月PMI较2月上升1.2个百分点，虽仍远低于年2.2个百分点的平均值，但远高于2015年和2014年的0.2和0.1个百分点。

4月PMI较3月回落0.1个百分点，在历史上只有2005年和2013年的4月PM是回落的，而年4月PMI较3月平均上升了0.8个百分点。PMI的这种季节性波动在近年来有减弱的趋势，从这一点看，3月PMI的明显回升有其积极意义；但4月PMI的回落到底是对3月PMI高季节性波动的修正，而是真的不如往年好，仍有待进一步观察。

4月PMI的季节性特征显示经济企稳过程中的不确定性。这种不稳定性主要表现在以下五个方面：一是房价上涨的不确定性;二是经济杠杆率的不确定性;三是市场出清时间的不确定性;四是通胀预期的不确定性;五是债券市场流动性的不确定性。具体详情请见我们4月29日的“中国经济企稳中的五大风险”的宏观利率报告。

历史数据显示，PMI中原材料购进价格指数与工业生产者购进价格（PPIRM）和工业品出厂价格（PPI）高度正相关。4月PMI中原材料购进价格指数达到57.6%，比3月的55.3%提高2.3个百分点，回到2011年6月以来的最高水平，显示4月PPRMI和PPI也将大幅回升。PPI的回升，也将逐渐传导到CPI上。

2016年月份规模以上工业企业利润总额同比增长7.4%，增速比月提高2.6个百分点，改变了2015年全年利润下降2.3%的局面。其中，3月规模以上工业企业利润总额同比增长11.1%，显示工业企业利润改善较为明显。从PMI角度看，4月PMI中新订单-原材料库存和新订单-产成品库存分别为3.6%和5.5%,分别比3月提高0.4和0.1个百分点，显示工业品供求关系继续有所改善。

因此，即使4月PMI中生产指数为52.2%，比上月回落0.1个百分点，但仍处于景气区间，预计14日发布的４月工业增加值同比将在3月6.8%的基础上继续有所改善，达到7%左右。

而在10日发布的4月CPI同比和PPI同比预计将分别达到2.4%和-3.5%，分别比3月提高0.1个百分点和0.8个百分点。