高考加油国信证券新股上市魏家

国信证券：新股上市 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆新股聚集玉龙股份是专业生产石油、天然气、水输送用及大型钢结构用钢管的综合生产厂家，国内规模最大的民营焊接钢管制造企业之一。

主营业务是焊接钢管的生产、销售，主要产品为螺旋埋弧焊接钢管、直缝埋弧焊接钢管、方矩形焊接钢管和直缝高频焊接钢管四类。主要产品可划分为输送管道和结构用钢管两类。输送管道被广泛应用于石油天然气运输、化工、煤矿、城市供水、供气、供热、排污等领域，结构用钢管被广泛应用于住宅钢结构、桥梁、输变电铁塔、大型机械以及大型建筑工程等项目。

◆投资分析国泰君安考虑行业的发展前景和未来的成长性，按照2011年22~24倍的市盈率，预计玉龙股份上市首日股价在12.54元~13.68元。

银河证券按2011年每股收益给予公司上市首日估值区间为倍，对应的首日上市价格为11.元，则首日涨幅为3.7%-29.62%。

◆风险提示（1）原材料价格波动可能导致公司盈利水平不达预期；（2）募投项目未能按预期达产，以及未来产品价格波动将影响公司业绩；（3）如果国内油气管建设低于预期，公司产品产量增速将低于预期；（4）焊接钢管行业本身竞争激烈，具有一定风险。

⊙机构观点长江证券：公司的直缝埋弧焊接钢管产品主要用于油气输送管线，且多为省级、市级城市油、气管线，这类管线苏宁易购近日来正在加速扩充SKU的类目聚集于服装百货和日用商品等类目中。从上月宣布收购红孩子属于西气东输管中的分支线，所以其口径、壁厚一般都较小，低于公司按行业模式测算年设计产能时采用的设计平均管径和设计平均壁厚值，因此直接导致直缝埋弧焊接钢管呈现的产能利用率较低，而并非是设备闲置导致产能利用不足。

安信证券：今年上半年吨管毛利较2010年大幅下滑18%，可见需求上出现了较为明显的下滑，尤其是主导产品螺旋埋弧焊管的产能利用率从2010年的89%大幅下滑至今年上半年的76%（产能按实际生产尺寸的中位数确定）。因此我们认为今年公司业绩承压，不过由于需求在下半年尤其是四季度开始启动，预计今年的净利润大致持平或小幅下滑。

海通证券：公司目前财务状况良好，2010年资产负债率为51.95%，流动比率和速动比率分别为1.31和0.84，长短期偿债能力较好，另外，本次募集资金到位后，公司短期内资产负债率会大幅下降，偿债能力将有所提高。

⊙公司基本面公司简介：

江苏玉龙钢管股份有限公司前身无锡县高频焊管厂成立于1980年11月19日，主管部门为玉祁工业总公司，企业性质为社办集体所有制企业。公司发起人及实际控制人为唐志毅、唐永清、唐维君、唐柯君四人。

泛城一直坚持一丝不苟的态度主营业务：从事焊接钢管的生产、销售，主要产品包括螺旋埋弧焊接钢管、直缝埋弧焊接钢管、方矩形焊接钢管和直缝高频焊接钢管四大类。

公司亮点：

1、产品定位高端，盈利能力的领先优势有望进一步扩大公司产品定位较为高端，油气管占营业收入的比重逐年上升，目前已达到39%。由于公司的募投项目集中于油气管，未来油气管的比例将得到大幅提升。公司不断进行产品结构调整，盈利能力强的品种占比逐渐增加，预计平均吨管毛利将处于稳步上升的通道。，随着募投项目带来产品结构的进一步升级，中高档产品占比增加，预计公司盈利能力的领先优势有望进一步扩大。