中信建投通胀抬升已是共识问题在于程度哈

中信建投：通胀抬升已是共识 问题在于程度 类别： 机构： 研究员：

因此 [摘要]

北京时间2月1日凌晨，美联储公布了12月货币政策声明，维持联邦基金利率在1.25%-1.5%之间不变。

在声明中，美联储指出美国家庭支出与企业固定资产投资保持稳固(solid)增长。在通胀方面，尽管当前剔除食品与能源的核心通胀水平仍然低于2%的通胀目标，但美联储观察到基于市场的通胀预期已经在最近出现了抬升，对未来通胀趋势的判断也由12月会议上的“近期会在某种程度上会维持低于2%的水平”，转变为“今年将出现抬升”。

我们在此前的报告中强调过，在2017年美国经济稳步抬升，失业率创下新低，金融条件异常宽松的背景下，通胀的低迷是限制美联储加息频率的主要原因。而近期通胀预期的抬升也增强了美联储采取进一步行动的信心。尽管美联储也强调了联邦基金利率可能维持在预期的长期均衡利率下方，但是未来将进一步(further)渐进提升。这似乎暗含着尽管渐进加息仍将是未来政策的主基调，但未来加息的速度存在超过市场预期的可能。

声明公布后，市场预期3月加息的概率几乎已经上升至100%，而市场对于2018年12月联邦基金利率的预期从前一日的2.025%升至2.05%，几乎已经将2018年3次加息的预期完全Pricein。

而资本市场的表现则波澜不惊。

近期随着油价快速上行，通胀中枢将有所抬升已经成为了市场共识。而在2018年3月，由于通信和医疗价格的基数效应的衰退，美国核心PCE指数同比将会出现一次跳升。但是，如果通胀的上行仅仅是弥合了2017年意外下滑的缺口，而潜在的通胀水平仅是温和抬升的状态，那么这种幅度的上行对于当前大类资产运行的影响仍然将是有限的。我们在此前的报告《美元走弱背后的恶意、痛点和趋势》中也强调了，在通胀温和抬升的背景下，不论美联储在2018年是否会有第四次加息，实际上对于市场现有的运行节奏影响并不大。但如果通胀出现了大幅上行，使得美联储未来加息的空间被打开，这可能就会对海外目前美元走弱、风险偏好抬升的环境带来较大的冲击。尽管这并非我们的基准预测，但是这种风险却不能忽视，而油价未来是否会出现超预期的上涨则是我们在进行判断时需要重点观察的对象。