高考加油渤海证券又见早周期山花烂漫时魏家

渤海证券：又见早周期山花烂漫时 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

值得注意的是，在11月份这次行业差异性的异动中，脱离指数而独立走强的行业轮换为房地产、家用电器、金融服务、交运设备，再一次是以调整相对充分的早周期行业为代表。而新增的指纹信息采集十分快捷观察近期走强行业的投资逻辑，水泥的驱动力是存货调整压力小；房地产的驱动力来自两年来的新开工增速持续下降，考虑到明年的供给量较小，即便调控继续，开发商的库存压力已相对较轻；重卡和工程机械的驱动力是销售经销商去库存充分、厂商销售增速处于底部；银行、保险和证券的逻辑是业绩预期改善确定。故我们结论如下，（1）近期，除PPI和CPI的裂口缩小，工业增加值以及房地产开发投资增速触底回升，PMI重回荣枯分水岭之上等宏观数据信号外，一些早周期行业也开始慢慢转暖，证明了当前宏观经济迹象有好转的迹象。

（2）在市场层面上，正如我们策略小组之前所讲“冰冻三尺非一日之寒”，市场筑底仍需要过程和时间，出现反复将是大概率事件。但我们认为，当前部分早周期行业的走强是由于预期盈利能力的增强，而行业主题炒作已退居次席，其市场整体的驱动力也并不同于09年的投资大跃进一样简单。

（ ）在经济局部向好带动盈利改善的前提下，我们的行业比较配臵策略是，“把重点放在挑选库存去原标题：陈静被曝退演前曾凭医生纸条要求请病假化充分或盈利能力改善较大的中游行业，暂时回避估值较高的下游行业，短期内上游采掘业难进入快速通道，但要时刻观察以防风格迅速轮换”。重点关注，①去库存压力小的水泥，存在补库存需求重卡和工程机械；②业绩预期改善确定的电力、以及金融服务、房地产和家用电器等早周期行业；③环保和农业的主题机会。④周期股中可以提前布局自身质地良好，且业绩预期将出现明显改善的煤炭、钢铁、化工个股。