中信建投通胀渐入高峰节后将会回落计划

中信建投：通胀渐入高峰 节后将会回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

8000分!哈登14投33分恐怖高效 8月份CPI再创新高，主要由食品价格拉动。8月份，CPI同比上涨3.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，食品价格上涨7.5%，较7月上涨0.7个百分点，成为推动CPI上涨的主要推手。

PPI仍有下降空间。8月份PPI上涨4.3个百分点，同比较上月回落了0.5个百分点，环比上升0.4个百分点。PPI受经济周期影响更大，但8月份环比出现上升，我们认为与节能减排有关。

由于各地政府目标没有完成，强制关停了一些小型高能耗企业，导致供求出现变化，价格上升，但总体产能过剩和供过于求的基本现实也会压制PPI的涨幅。未来仍有下降空间。

我们认为，三季度CPI是秋老虎，四季度是纸老虎。在总需求下降、产能过剩和供大于求的大背景下，整体物价水平难以大幅提高。

但下半年仍有两个重要的新增因素值得关注。首先是猪肉价格的涨幅。中秋和国庆前后是猪肉价格涨幅较大的时期，但国家已经未雨绸缪，上半年就开始大量收储猪肉和增加进口，来对冲生猪存栏量降低给猪肉价格带来的负面影响。此外，目前生猪存栏量仍高于国家调控标准，国家对于生猪存栏量的标准是4.1亿头，而目前我国的生猪存栏量为4.3亿头，说明猪肉供给不会产生严重缺口；而且，国家将通过补贴和打击投机炒作来缓解涨价预期。因此，猪肉价格不会成为引爆通货膨胀的“炸药包”。

其次，粮食价格仍有上涨空间。今年洪水、干旱等自然灾害在全球频发。异常气象导致夏粮减产；俄罗斯等小麦主产区遭遇罕见干旱，其他粮食作物主产区也遭受不同程度的自然灾害。国际上小麦、玉米、大豆等大宗农产品价格近期都有不小的涨幅。

因此，下半年粮食价格的变化不容忽视。从供求关系分析，粮食供给不存在缺口，供求关系基本平衡，粮食价格不具备持续上涨的基础，仍处于温和上涨区间。

同时，由于流动性充裕和投资渠道受限，社会资金对大蒜、生姜和绿豆等杂粮和小的作物进行了恶性炒作，误导了投资者对于粮价走势的总体判断。我们认为，粮食作为关系国计民生的重要物资，国家对其控制力还是很强的，肯定不会允许资金象炒绿豆和大蒜一样去炒玉米、小麦。