行业长江证券中低油价会否成为常态

长江证券：中低油价会否成为常态 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点本轮全球周期尾端，随着美油趋增、OPEC难大幅减产，百度对于自己的产品都是非常的优待的中低油价或成常态10月以来，受供给因素等冲击，油价大幅下跌。10月来，美国对伊朗实施原油禁运后，对8个国家或地区予以暂时豁免、制裁程度不及此前预期；同时，沙特原油产量加速攀升、11月产量创下历史新高，EIA原油库存也连续9周增加。

受上述供给端因素冲击，Brent油价、WTI油价均自高位回落，跌幅超过30%。

油价长期内主要由需求端主导，中短期内易受供给端扰动。经验显示，长周期内，由于供给端变化总体相对滞后，油价主要由需求端主导；中短期内，由于原油供给时常受地缘政治等影响剧烈波动，油价容易受供给端扰动。2008年前，原油供给端主要由OPEC主导。随着2011年以来页岩革命爆发，美国原油产量占全球比重由6.3%升至11.6%、影响力大幅抬升，OPEC影响力显著下滑。

本轮全球经济周期尾端，由于美油趋增、OPEC难大幅减产，中低油价或成常态。历史上需求下滑时，油价曾多次因OPEC减产上涨。本轮全球周期尾端，情况或有所不同。一方面，由于页岩油盈亏平衡点较低及运能困境有望缓解，美油产量趋进一步扩张。另一方面，沙特因卡舒吉案被美国威胁制裁。为满足特朗普压低油价要求、避免被制裁，沙特及OPEC面对低油价难大幅减产。

宏观经济跟踪：美国10月新屋开工超预期，欧元区11月制造业PMI再创新低美国：10月新屋开工高于预期，耐用品订单不及预期。10月新屋开工122.8万户，高于预期122.5万户；10月耐用品订单环比初值-4.4%，低于预期-2.6%；11月密歇根大学消费者信心指数终值97.5，低于预期98.3。欧洲：欧元区11月制造业PMI51.5，创近30个月新低；11月消费者信心指数-3.9，低于预期。

大类资产走势：主要股指普跌，长端国债收益率普遍下行，美元涨、原油跌全球股市：全球股市普跌。美股标普500、道琼斯、纳斯达克分别下跌3.79%、4.44%、4.26%。其它股指，恒生指数下跌0.98%，韩国综合指数下跌1.67%。

全球债市：长端国债收益率普遍回落。10Y美债收益率下行2.4bp至3.04%；10Y德债、法债、英债、日债收益率分别下行2.7bp、4.3bp、3.1bp、0.4bp。

外汇市场：美元指数上涨0.47%至96.916；其他货币，欧元兑美元下跌0.68%至1.1337，英镑兑美元下跌0.16%至1.2814，美元兑日元上涨0.12%至112.96。

大宗商品：黄金上涨0.02%至1223.2美元/盎司；原油方面，受沙特原油产量创新高和EIA原油库存上升等影响，WTI、Brent原油分别下跌11.04%、11.92%八卦 | 谁说宫崎骏封笔了？No。