高考加油金融健康保险超级明星股的诞生荐4股魏家

金融：健康保险超级明星股的诞生 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点联合健康集团盈利和估值双击，保险和服务两大板块互为补充。美国联合健康集团是过去10年美股的超除了上线领红包以外级明星股。2012年至今其股价年复合涨幅26.5%。从市盈率的角度来看，股价涨幅的54%来自于净利润增长，46%来自于PE提升。联合健康分保险和服务两大业务板块，两者在获客，健康管理，数据联通上互为补充。2017年健康服务板块Optum的营业收入和营业利润的集团占比为 5.84%和44.1 %，较之201 年提升10.7 和18.24pct，毛利润率为7. 6%。

联合健康的保险业务收入由客户数量增长和医疗费用增长共同驱动，具有抗周期性。健康保险业务（UnitedHealthcare）2017年营业收入和利润为16 2亿和85亿美元，同比增长9.88%和16. %。联合健康在核心的医疗支出比例上（类似于赔付率）管控得当，201 年至今一直保持在80.5%-82.5%，毛利润率（类似于承保利润率）达到5. %；保险业务根据客户来源分成四大板块：雇主和个人业务，老年人业务，联邦医疗救助业务和国际业务；其中老年人和医疗救助业务覆盖人群自201 年以来增加500万人至1558万人，是保费收入增长的核心动力；联合健康保险业务和国内保险公司在获客渠道，盈利模式，合作对象上差别较大。国内健康险业务泛寿险化，获客方式以个险渠道为主，成本高，而联合健康的客户主要是雇主，行业协会和政府等机构；在盈利模式上，国内以重疾险为主的健康险模式依然对投资有一定的依赖性，而联合健康以管控医疗为盈利方式，规模效应显著，投资收益占比不足1%；在合作对象上，国内保险公司主要是支付者，联合健康在医院，医药公司等组成的健康医疗链条上话语权较高；在产品种类请阅读下面提示信息。收藏法院纪检组长党的群众路线教育实践活动调研报告）上一篇：法院党副院长党的群众路线教育实践活动调研报告下一篇：法院政治部主任党的群众路线教育实践活动调研报告相关栏目：法院政法武装纪检讲话七一党建专题党章群众团体教育大学生社会实践创建活动调研报告上，联合健康细分出可以低价购买处方药，降低免赔额的险种；健康管理，系统建设和药品管理构建起服务业务的壁垒。联合健康服务板块Optum有三大业务线：OptumHealth通过不断并购医疗诊所构建自身医疗体系，提供健康管理服务；OptumInsight输出系统建设，信息集成和咨询服务，毛利润率在20%以上，在集团内居首；OptumRx是通过用药目录管理，药物集中采购来分配产业链各方利益的医药福利管理商（PBM））;近年来健康服务板块营收高速增长，其中OptumRx占服务业务营业利润的44.6%，其增速和处方数量高度相关，OptumRx同时可以控制赔付率，反哺保险板块；平安轻资产，太保重资产模式布局健康服务领域。平安的医疗生态圈包含患者，服务提供商和支付三大环节，其中平安好医生服务患者，平安医保科技则是服务健康产业的供应商，聚焦医疗控费和技术服务输出，和联合健康服务业务板块中的OptumInsight和OptumRx有一定的可比性。当前平安医保科技的业务模式分为四类：1）面向政府输出数据和IT系统协助医保控费。平安在规则算法处理，核保理赔经验和政府关系上有优势；2）面向商业保险公司提供核保核赔等服务，提升商业保险机构独立话语权，截止2018年中报时点，平安医保科技已签约保险机构 7家，平台日服务量逾2万次； ）面向医疗供给端（医生，医院，药房和药企等）提供IT和流通服务；4）面向个人用户提供慢病管理等类PBM服务。参考联合健康OptumInsight80亿美元的营收规模，医保科技极有可能成为平安集团新的经营突破口；太保则采用重资产模式来发展健康服务，和OptumHealth更接近，当前首期已经投入100亿元建设太保家园。