行业钢铁再度陷入全行业亏损盈利拐点尚待时日

钢铁：再度陷入全行业亏损 盈利拐点尚待时日 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2011年及2012年一季度钢铁板块上市公司业绩情况较差，普遍低于市场预期，符合我们的预期，我们也一直在提示市场关注年报及一季报业绩下滑风险。从华泰联合钢铁行业股票池的48家重点公司情况来看，2011年营业总收入约1.48万亿元，同比增长15.02%，营业总成本约1.46万亿元，同比增长16.89%，营业收入增速明显不及成本增速之快，行业的盈利情况荷花盛开有所恶化，并有 0家企业营业收入同比增幅低于成本增幅，占比约六成；若进一步考虑华菱等个别公司获得政府补助、延长设备折旧期限等方面的因素，我们认为去年实际销售显著增长、成本控制较好的公司仅方大炭素、方大特钢两家。2012年一季度营业总收入约 70亿元，同比降低 .45%，营业有些政策效果不明显总成本约 187亿元，同比降低0.22%，营业收入降低程度明显大于成本降低程度，总体行业的盈利情况没有好转、仍在恶化，其中有 7家企业营业收入同比增幅低于成本增幅，接近八成的企业成本压力较去年更大，企业亏损面环比、同比都在继续扩大。

钢价与矿价的高关联度是影响钢厂盈利能力差的主要原因，2012年上半年整体盈利同比明显下滑的态势基本确立。从我们监控的行业数据来看，2011年全年综合钢价同比上升了9%，而同期进口铁矿石价格同比上升了 6％，这种情况在一季度依然存在，2012年一季度矿价、综合钢价同比降幅均在12%，对于钢厂而言盈利并不存在大幅改善的基础，进一步考虑到以宝钢为代表的龙头企业4、5月份出厂价相继平盘开出，4月份以来粗钢日均产量反而突破200万吨、创历史新高，进入传统采购旺季以来成本端改善也不明显，结合我们持续的钢厂、贸易商一手调研交流情况来看，我们认为2012年上半年盈利同比明显下滑的态势基本确立。

我们对行业依然维持“中性”评级。进入2011年报及2012年一季报公告披露期以来，大部分企业的主营业务盈利跌幅在 0%以上，钢铁行业已经进入“微利年代”，在地产政策继续从紧、缺少大规模投资拉动的前提下，短时期钢铁下游需求纵然能季节性恢复，但已难见类似前2年的高增速，虽然钢铁行业与整体大盘的相对估值比较，有可能成为某一段时间板块投资的重要驱动因素，但能否看到盈利大幅改善的迹象，更是我们判断行业是否具备中长期投资价值的重要尺度，仅建议对于个别管理较好、业绩稳定、成长性可期的公司，如方大特钢、方大炭素、宝钢股份、新兴铸管等，建议波段操作、择时逢低配置。现阶段行业在成本、需求两头承压较大，在没有新的对于行业或整体经济大规模刺激政策出台前，我们对钢铁行业持谨慎观望态度。

风险提示：铁矿石等原料价格大幅波动；国家对钢铁产业调控政策及下游经济的影响等。