金融货币偏松荐股位置

金融：货币偏松 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点“定向宽松”是这次政策调整的基调。政策调整的背景：金融机构开始从“被动”信用收缩，到“主动”信用收缩（详见我们相关报告）。“主动”信用收缩是非线性、不可控的，容易引起金融风险事件。政策能预先反应，能缓解风险和经济的压力；这是“宽松”的背景。而房价过高、地方隐形债务预计也不低，又使得宽松的定语是“定向”。

未来，货币偏松，监管偏严。央行负责宽松：未来的货币政策会持续偏松，贷款额度也会持续放开（如MPA）。央行会想办法让银行为实体经济提供贷款，但政策前提是“定向”。银保监会负责“定向”：这次不同于以往的每次宽松货币政策，这次银保监会持续“严厉”。以往经验，市场是不相信“定向”的：但银保监会经过两年的监管框架搭建，监管的能力提高不少。

银行未来行为预判：看基建是“大放”还是“小放”。目前，制约银行放贷的最主要是风险偏好下降、核心一级资本；宽货币和放松贷款额度的作用有限，主要看“宽信用”。“宽信用”主要看对基金会还必须接受捐赠人、慈善监督员和社会公众的监督基建的宽松程度：

基建大放，银行重启信用扩张之路，但小微金融获得信贷支持的可能性就很低；基建小放，会缓解经济下滑和银行信用收缩的速度，但银行不改收缩趋势；小微金融等，金融监管才能“定向”让银行去做。我们预计金融政策是“小松”，不是“大松”。

银行股投资建议：底部确认，趋势看政策。1、银行前期预期悲观，底部已确认。2、“大放”对银行股“短多长空”，银行股短期跟随周期股上涨，但对于中长期资产质量担忧，会抑制其中长期上涨。 、“小放”对银行股中长期利好。“小放”对银行股短期利好不明显，但如果中国经济经过压力测试，由于折价的银行估值包含了对经济很悲观预期；届时，银行股会迎来估值修复行今年情。

风险提示事件：经济下滑超预期。