中信建投通胀季节回落经济短期寻底的

中信建投：通胀季节回落 经济短期寻底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要通胀：季节性回落今年3月份正值今年春节假期后，食品价格季节性回落。根据农业部发布的“农产品批发价格总指数”和“菜篮子产品批发价格总指数”来看，农产品与菜篮子批发价格出现环比回落2.4%、2.7%，同比与去年同期水平基本持平，其它肉禽蛋、水产等食品价格供应充足，价格环比也有所回落。

非食品价格方面，根据历年12月走势，过去九年3月份非食品价格环比上涨在-0.2%-0.2%之间，由于工业品价格处于通缩阶段，我们判断3月非食品环比平均涨幅为0%。

进一步游说客户 综合分析，虽然去年2月CPI基数继续放缓，我们预计2月CPI同比上涨1.3%，略低于上月，环比回落0.6%。维持全年CPI在1.5%左右的判断，远低于去年全年2.6%的水平，2015年面临更大的是通缩压力，工业领域通缩局面继续延续，但由于大宗商品价格出现反弹，环比已经止跌企稳。

经济：回升待确认基本面上，不久前公布的3月汇丰PMI为49.2，较上月回升0.1个百分点，再次出现回落。这印证了我们对2月份数据回升的疑惑。生产、订单和就业指数都有明显下行。加上利润指标并不乐观，好转的可持续性有待进一步确认。但我们同时认为，2015年，目前货币政策、财政政策、房地产政策都更加积极，同时在各项改革释放的改革红利作用下，预计中国经济可以实现下行后下半年再度企稳，更真实的企稳。

政策：放松加杠杆30日，中国人民银行牵头住建部和银监会发布《关于个人住房贷款政策有关问题的通知》，支持居民家庭购买普通自住房。对拥有1套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭，为改善居住条件再次申请商业性个人住房贷款购买普通自住房，最低首付款比例调整为不低于40%，具体首付款比例和利率水平由银行业金融机构根据借款人的信用状况和还款能力等合理确定。缴存职工家庭使用住房公积金委托贷款购买首套普通自住房，最低首付款比例为20%；对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的缴存职工家庭，为改善居住条件再次申请住房公积金委托贷款购买普通自住房，最低首付款比例为30%。

我们多次在报告中提出，房地产在我国宏观经济中的支柱作用没有改变，也是政策放松重要抓手。就整体金融形势来看，未来还是加杠杆的过程。就市场最关注的货币政策取向而言，尽管央行和市场都还在纠结于货币政策的“中性”、“稳健”的表述是否准确，但周行长也明确表示货币政策总的来讲是总量政策，增量型的结构政策会变成总量政策。这正是我们去年以来多篇报告的观点，也是对货币政策的未来展望，即回到总量政策为主，并实施更多的总量政策放松。